本期投资提示:

投资建议:炎夏热销导致新冷年各企业开盘情况良好,9月空调产销数据进一步转好,从不同渠道反馈来看,国庆销售情况良好,前期补贴的透支影响逐渐消散,考虑到地产销售平稳,将对四大品类终端需求形成支撑,目前几大行业龙头估值已具有安全边际,随着新能效标准在10月1日正式实施,有望进一步优化行业格局,我们预计后续出台的能效领跑者制度对于龙头企业也有较为积极的影响,因此维持行业“看好”评级。近期组合推荐旺季热销带来出货增长的格力电器(13PE9.0X),具有业绩改善弹性及整体上市事件催化的美的集团(13PE11.1X),通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老板电器(13PE 25.2X),冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、国际战略投资者入股催化的青岛海尔(13PE11.9X),受益能效标准提升,电子膨胀阀放量增厚业绩的三花股份(13PE17.5X)。

炎夏过后冷年开盘情况良好,产销表现进一步转好。9月空调总产量786万台,同比增长17.2%;2)总销量817万台,同比增长16%,其中出口238万台,同比增长13.3%,内销579万台,同比增长17.1%。三季度累计出口829万台,同比增长6.3%。累计内销1701万台,同比增长15.3%,增幅较二季度-0.3%有明显提升。3)行业库存同比下滑29%至481万台,环比下滑6%,库销比由0.63回落至0.59。

格力排产及内销增速略有回落,美的产销增幅大幅提速,海尔整体表现稳健:1)格力电器9月总产量300万台,同比增长3.4%,总销量318万台,同比增长6%,其中内销272万台,同比增长6%,出口46万台,同比增长6%。内销市场份额环比提升1.1%至47%,公司库存174万台,同比下滑15%,环比下滑9%。2)美的电器总产量180万台,同比增长38.5%,总销量200万台,同比增长43%。其中出口65万台,同比增长25%,有较大幅度改善。单月内销135万台,同比增长53.4%,增速远超行业和竞争对手,内销市场份额提升2.4个百分点至23.3%。公司库存环比下滑16%至107万台,同比下滑32%。 3)青岛海尔总产量63万台,同比增长26%,总销量62万台,同比增长24%。其中内销52万台,同比增长23.8%,出口10万台,同比增长25%。内销市场份额下滑2.2个百分点至9%。公司库存6万台,同比下滑60%。

8月冰、洗排产提速,销售升温;美的系复苏势头强劲:8月冰、洗行业加紧排产为促销期备货,总产量分别增长0.2%和10.4%。进入传统旺季,冰、洗销售逐步升温:冰箱内销止跌回升达512万台(+2%);洗衣机内销351万台,增幅环比扩大为17.2%,出口降幅收窄为162万台(-6.6%)。美的系复苏势头逐步确认,市占率逐月提升,其冰、洗内销增长率分别达到15%和29%。

黑电整体需求旺季不旺,结构性亮点值得关注:8月彩电内销市场降幅如期收窄为-6.8%,达390万台;出口略有下滑3.2%,达534万台。根据创维和TCL披露的数据,三季度内销量分别同比下滑4%和6%;国庆黄金三周电视销量首次出现同比下滑(-1%),持续下行的面板价格也从上游端印证黑电整体需求疲弱。但大屏”、“高清”、“智能”等结构性亮点仍值得关注,据统计黄金周线上电商渠道销售量同比上升50.5%;4K电视渗透达到4.62%;50英寸(含50英寸)大尺寸电视渗透率达28.61%,同比上升11.56%;智能电视渗透率提升至55.7%,同比上升10.87%。

风险提示:1)地产政策超预期;2)领跑者制度推出低于预期;3)原材料价格大幅波动