本期投资提示:

白电空调受益旺季销售,黑电受困行业需求不振:由于前期节能惠民政策退出以及宏观经济恢复较为缓慢,行业总需求处于弱复苏的格局之下,部分季节性品类例如空调受益炎夏旺销,整体情况较好。具体分子行业来看:1)空调:行业7-8月总销量增长10.5%,较Q1的2.9%有显著提升,三大龙头格力、美的、海尔总出货量增速也较前期有所提升,Q3期间原材料价格仍保持同比下降态势,加之竞争缓和所带来的费用率降低,我们预计盈利能力将继续保持前期的较高水平,利润增速有望快于收入增速;2)彩电:行业整体需求仍受困于节能政策退出,7-8月行业总销量同比下降11.3%,Q3预计将出现首季度的需求同比下降,且互联网企业不断推出的低价智能电视,对于行业定价冲击较大,尽管面板价格不断回落,成本端受益,我们预计整机厂商Q3业绩较前期将有显著回落;3)冰洗:冰洗行业需求总体保持平稳,7-8月冰箱行业总销量同比下降1.6%,与Q2增速持平,7-8月洗衣机受益于内销恢复,总销量同比增长4.4%,较Q2销量增速提升显著,我们预计行业内上市公司盈利能力有望小幅受益原材料价格下降以及品类结构优化;4)厨电及小家电:由于前期地产销售的竣工量及二手房交易的影响,我们预计厨电厨电行业需求整体保持乐观,但销量增速较前期略有放缓,而小家电行业受到经济弱复苏以及同比基数的影响,增速渐有提升,并由于高利润率的电商平台,盈利能力也将继续稳步提升,优质龙头企业的业绩表现较好。

三季报业绩前瞻:1)预计三季报净利润增速在50%以上的有:海信科龙(0.81元,+85%),华意压缩(0.25元,+72%),华帝股份(0.52元,+65%),TCL集团(0.12元,+115%),深康佳A(0.04元,+161%,Q3业绩同比下滑),四川长虹(0.07元,+56%);2)预计净利润增速在30%以上的有:格力电器(2.38元,+34%,旺季热销促进收入改善),老板电器(0.85元,+35%,厨电销售稳定),美的集团(3.38元,+30%+),海信电器(0.93元,+33%),美菱电器(0.27元,+36%);2)同比在20%-30%之间的有:苏泊尔(0.66元,25%,三四线、出口有所改善);3)同比在0-20%之间的有:青岛海尔(1.18 元,+16%,冰洗业务稳定,空调业务持续改善),奥马电器(0.88元,+14%),合肥三洋(0.57元,+17%),小天鹅A(0.51元,+4%),三花股份(0.46元,+5%),九阳股份(0.56元,+5%,豆浆机销售略有改善),开能环保(0.20元,+18%);4)同比下滑的有:日出东方(0.52元,-15%,家用太阳能热水器尚未恢复)。

结论及投资建议:国庆旺季家电销售整体较为平淡,空调销售较为抢眼,延续Q3趋势。我们预计随着经济环境的缓慢改善,以及政策退出效应开始逐渐消退,四大品类终端需求将呈现弱复苏,建议关注受益前期旺季旺销,冷年备货有望改善的空调品类。 目前几大行业龙头估值已具有安全边际,随着新能效标准在10月1日的正式实施,有望进一步优化行业格局,预计出台的能效领跑者制度也对于龙头企业有较为积极的影响,我们也建议关注KKR入股海尔所带来的板块性估值提升,因此维持行业“看好”评级。 近期组合推荐旺季热销带来出货增长的格力电器(13PE9.0X),具有业绩改善弹性及整体上市事件催化的美的集团(13PE10.5X),通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老板电器(13PE 25.2X),冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、国际战投入股催化的青岛海尔(13PE11.4X),受益能效标准提升,电子膨胀阀放量增厚业绩的三花股份(13PE17.7X)。

风险提示:1)国内终端消费需求恢复缓慢;2)大宗原材料价格大幅波动所带来的成本压力。