本期投资提示:

投资建议:6月空调产销数据增速平稳,但略低于终端零售增速,草根调研结果显示白电龙头销量仍保持个位数增长。我们认为这与终端需求偏弱,清理渠道库存有关。近期全国高温渐起拉动空调销售,淡化节能政策退出的影响。从长期看政策退出以及新能效标准的出台,有望进一步优化行业格局,加速龙头企业整合。考虑到目前板块表现已反映前期众多利空,几大行业龙头估值已具有安全边际,因此维持行业“看好”评级。近期组合推荐具有业绩改善弹性及整体上市事件催化的美的电器(13PE9.9X),短期业绩调整,长期成长逻辑不变的格力电器(13PE8.3X),冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、股权激励正面催化的青岛海尔(13PE8.3X)和通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老板电器(13PE 26.9X)。

旺季来临,6月空调销量增速整体平稳。厂商排产谨慎,以消化库存为主:1)6月空调产量955万台,同比下滑0.4%;2)总销量为1033万台,同比下滑0.9%。其中,内销出货599万台,同比下滑1.3%;出口情况相对优于内销,为434万台,同比下滑0.3%。3)6月空调在库绝对数降至历史低点554万台,同比下降31%,环比下降12.3%,库销比继续上升0.11至0.64。

白电龙头销量符合预期,库存压力释放迎接新冷年:1)格力电器6月产量335万台,同比下滑8.2%,总销量为335万台,同比下滑9%。其中出口95万台,同比下滑17.4%,内销240万台,同比下滑4.8%,内销市场份额环比增长1.2%至40.0%。格力工业库存174.3万台,同比下滑21%,环比增长1%,库销比上升至0.52。2)美的电器6月产量160万台,下降11.1%,总销量220万台,同比下滑4%。内销130万台,同比下降3.7%,低于行业平均水平,市场份额环比回落0.3%至21.7%。6月出口90万台,同比下降5.3%。库存183.3万台,同比下滑25%,环比增长1%,库销比达到0.83。3)青岛海尔6月产量80万台,同比下滑2.4%,总销量81万台,下降5%。其中内销有所复苏,内销61万台,同比增长7%,出口20万台,同比下滑28.6%,内销市场份额环比持平10.2%。库存2.5万台,同比下滑86%,环比增长3%。

5月冰洗内销增速平稳,出口景气度下行,美的表现亮眼:5月冰箱内销521万台,同比基本持平,但增速环比(+8.2%)略有回落;洗衣机内销同比大增11%,达256万台。海外需求疲弱,冰洗出口增速双双下滑,分别为-4.4%和-24%。行业消费升级趋势清晰,多开门、对开门冰箱、滚筒洗衣机销售增速高于整体,带动产品均价稳步提升。美的电器战略性转型渐入佳境,冰箱内销(+33%),洗衣机内销(+29%),表现均优于行业平均。

LCD内销翘尾效应显著,短期行业景气度或有调整:作为最受益节能补贴政策的家电品类,5月LCD电视内销出货同比增长64.8%,但6月TCL和创维内销量随即出现35%和17%的下滑。面板方面,由于下半年电视机需求仍存不确定性,厂商备货谨慎,32寸open cell继续下降1美金至97。前期火爆的乐视TV近日被爆质量问题,显示多方合作模式在产品质量和售后服务方面的短板。我们认为随着销售淡季的到来,行业短期景气度将有所调整,乐视TV等对行业影响有限,后期4K*2K新品推广或提供行业新增长点。

风险提示:1)凉夏导致空调终端销售低于预期;2)地产政策超预期;3)原材料价格大幅波动