行业近况

11 月28 日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，表示证监会决定在房企股权融资方面调整优化5 项措施。

评论

恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，部分消费建材细分领域需求有望得到提振。我们认为此次的房企股权融资调整有助于通过资本市场渠道为“保交楼、保民生”、以及部分公共建筑、经济适用房等项目的建设提供资金支持，竣工端建材需求有望直接受益，部分消费建材细分行业2023 年需求动能有望重回改善通道。我们认为若此前银行授信支持有效到位，上游建材企业的回款情况也有望迎来逐步改善。此外，措施中还表示建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，将参照房地产行业上市公司政策执行，我们认为这有望强化头部建材上市企业的优势地位，促进行业整合。

消费建材供给端变化深远，格局有望持续优化。我们观察到消费建材企业供给端近年来已在快速出清，在2023 年需求触底的背景下，格局优化是确定性事件。因需求萎缩、商业信用塌缩、客户流失，我们认为中小企业将承受资产负债表和商务资源的双重打击，出清或将更为彻底，行业格局有望转好。此外，我们认为未来对供给质量的要求也将大幅上升（例如强产品与品牌等），或将呈现强者恒强，细分板块龙头的竞争力有望加速凸显。根据中金地产组，2023 年地产需求有望呈现出“缓筑底、弱复苏”态势，2022 年多数消费建材企业反馈的在手基建订单出现了显著改善，但实物工作量有所滞后，我们认为基建端需求将具备延续性，2023 年有望有所释放，在供给加速优化、需求端支撑下，行业供需面格局有望显著改善。

细分龙头有望显现强劲的利润弹性。我们观察到近期部分建材原材料价格出现明显的回落，例如当前5500 大卡动力煤价格较10 月末高点已回落超300 元/吨，全国沥青均价快速下行（环比10 月高点下降10%+），环氧乙烷价格亦在历史较低水平波动。我们认为今年需求压力下，企业自身的降本控费已大幅缓释了盈利压力，而若需求转好，且成本存在一定的下行空间，部分龙头有望在明年呈现出强劲的盈利弹性。我们提示部分盈利深跌的细分领域标的的盈利弹性，建议关注低估值、高弹性的投资组合。

估值与建议

我们维持行业覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。首推东方雨虹，看好高性价比的中国联塑、苏博特、志特新材、伟星新材、北新建材、垒知集团和利润高弹性的坚朗五金、三棵树，建议关注科顺股份（未覆盖）。

同时，我们也提示浮法玻璃当前景气已处底部，亦有望受益竣工端需求转好，推荐信义玻璃，旗滨集团、南玻A。

风险

政策落地效果不及预期，成本超预期上行。