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南玻A(000012):景气承压 盈利稳定性体现

长江证券股份有限公司 11-04 00:00

南玻A --%

事件描述

公司2024 年前3 季度实现收入118.37 亿,同降12.2%;实现归属净利润7.86 亿,同降46.4%;实现扣非归母净利润7.01 亿,同降49.1%。

Q3 实现收入37.58 亿,同比下降26.2%;归属净利润0.53 亿,同降90.8%;扣非归母净利润0.28 亿,同降94.8%。

事件评论

经营韧性充分展现。前3 季度公司收入同比下降12.2%,从分部业务看,玻璃产业考虑到浮法玻璃及光伏玻璃价格的持续下跌预计同比承压;消费电子行业需求下行,电子玻璃及显示器件业务预计收入同比下降。前3 季度实现毛利率19.1%,同比下降3.7 个pct,主要受到下游景气的下降影响;期间费用率12.2%,同比提升1.4 个pct。因税收优惠及奖励等增多,本期其他收益同比增加0.75 亿左右;因存货跌价,本期资产减值损失0.73亿;最终前3 季度实现归属净利率6.6%,同降4.2 个pct。

Q3 盈利压力继续增大。Q3 单季实现收入同降26.2%;实现毛利率13.6%,同比下降9.4个pct,环比下降8.3 个pct,3 季度毛利率下降主要因为浮法玻璃以及光伏玻璃景气回落加速;Q3 期间费率12.9%,同比提升2.1 个pct,其中管理、财务费率同比提升1.1、0.7个pct。最终实现归属净利率1.4%,同比下降9.9 个pct。

光伏玻璃持续放量。公司立足自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环生产能力,产品涵盖1.6-4mm 多种厚度深加工产品。截至2024 年6 月,公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9 座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线,其中广西北海一窑及配套加工线处于试生产阶段,二窑及配套加工线以及吴江光伏线技改升级项目正按计划有序建设中。在建项目及技改项目达产后,公司光伏玻璃产能将大幅度提升,规模优势将得以进一步提升和巩固。

玻璃产业链完善,技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链,随着产业链各环节技术工艺水平的不断提升,产业优势明显;同时公司具有完善的产业布局,生产基地分布在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。截至2024 年6 月30 日,集团累计专利申请3,210 件,其中,发明专利申请累计1,383 件,实用新型申请累计1,814 件,外观申请累计13 件。

投资建议:光伏玻璃产能扩张,保持持续增长;工程玻璃定位高端,盈利韧性十足;周期的角度公司浮法玻璃和光伏玻璃已处景气底部,后续有望修复。预计2024 年业绩8 亿,对应PE 为21 倍。

风险提示

1、 光伏玻璃成本下降低预期;

2、 地产竣工需求低预期。

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