行业总览 ：需求方面，上半年基建延续稳增长，地产利好政策频出。上半年基础设施投资同比增长7.2%，拉动全部固定资产投资增长1.5 个百分点。地产方面，政策持续加码，三部门推动落实“认房不认贷”，降低首付比例，降低存量房贷利率，地产需求有望企稳。成本方面，2023 年上半年各类主要原材料均有较大回落，动力煤、天然气、苯乙烯、丙烯酸等二季度均价跌幅均超过20%。基本面来看，2023 年上半年消费建材表现亮眼，营收、盈利均为正增速，水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。

水泥：需求收缩、价格低迷，盈利能力降至历史低位。2023 年上半年水泥均价为421元/吨、同比-16%，产量同比+1.3%。2023H1 水泥板块营收2384 亿元，同比-5%；归母净利99 亿元，同比-53%，主要系市场需求紧缩，销售价格同比下降，导致行业利润同比萎缩，短期内地产端水泥需求承压，关注下半年地产政策落地。

玻璃：政策推动需求恢复+成本下降，盈利中枢上移。2023 上半年浮法玻璃均价为1850元，同比下跌8.64%。2023 年上半年玻璃样本企业合计营收398.0 亿元，同比增长15.39%；归母净利26.5 亿元，同比减少31.25%，2023 年以来国内浮法玻璃受需求一般，市场价格同比下滑，但成本压力明显缓解，Q2 以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润607 元/吨，同比+460 元/吨。

消费建材：盈利能力触底回升，优质龙头韧性凸显。2023 年上半年消费建材样本企业合计营收685.10 亿元，同比+4.42%，主要系保交楼需求，叠加消费建材企业不断拓展产品品类、优化渠道结构所致，分领域来看，涂料、防水、定制家居（森鹰窗业）收入增速较快；归母净利57.46 亿元，同比+66.57%，主要系主要原材料价格下降及减值计提减少所致，截止2023 年上半年信用减值损失为9.84 亿元，同比去年减少32%，信用减值风险逐步出清。

玻纤：底部信号清晰，静待上行周期启动。2023 年上半年玻纤均价为4070.69 元/吨，同比下降23.34%，上半年一季度末出现下游的阶段性提货，整体拉升产销水平得以修复，但前期厂家库存基数较大下，消化速度仍较慢。2023 年上半年玻纤样本企业合计营收247.0 亿元，同比-12.70%；归母净利38.6 亿元，同比下降45.12%，较往年增速下降幅度较大，当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。

行业展望及投资策略：需求有望复苏，精选需求增长与强阿尔法属性的品种。2023 上半年，建材行业整体呈现分化的特点，消费建材基本面持续修复，大宗建材继续承压——需求偏弱导致大宗建材均价同比普遍下降，且原燃料下降不足以抵消价格下降的影响，在报表上表现为盈利能力的继续下降；尽管消费建材也面临需求偏弱的情况，但价格保持基本稳定，同时个别龙头依靠渠道结构改善、市占率提升等实现了收入恢复、业绩高增长。随着中央和地方系列地产政策的出台，未来需求复苏明确，消费建材受益于原材料下降、业务和渠道结构优化，业绩有望加速修复；同时，需求长期增长的大宗建材品种其价格有望企稳回升，进入去库周期、逐渐走出底部。因此我们建议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行布局。主线一：以长打短，布局需求长期增长。建议布局需求长期增长的大宗建材玻璃纤维，推荐玻纤龙头中国巨石、长海股份。主线二：精选龙头，布局强阿尔法品种。建议布局销售渠道优化、市占率持续提升的消费建材龙头，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业，建议关注伟星新材、兔宝宝。

风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险；出口不及预期的风险