地产销 售改善，基建保持较快增长。2022 年，房地产投资完成额为132895 亿元，同比-10.0%，2023Q1 全国房地产开发投资同比-5.8%，呈现持续回落的态势。2022 年，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为167178.51 亿元，同比+9.4%，2023Q1 同比+8.8%。22 年原燃料有增有减，23Q1 多数原燃料价格呈现下降态势。分领域来看，2022 年玻纤板块收入保持正增速，叠加盈利提升，归母净利润均实现高增长。2023Q1 玻璃业绩保持高增长态势，而玻纤和减水剂板块则出现下滑。

水泥：业绩持续下行，产量逐渐走稳。2022 年水泥均价为466 元/吨、同比-4.2%，产量-10.8%，2023Q1 水泥均价同比-13.4%，产量同比+4.1%。2022 年水泥板块营收5222.8 亿元、同比-17.44%，归母净利277.0 亿元、同比-57.97%，水泥产量下降，价格下跌，水泥板块收入承压。2023Q1 水泥板块营收1041.9亿元，同比-0.56%；归母净利8.9 亿元，同比-88.02%，主要系销售价格同比下降，行业利润同比萎缩。

玻璃：下游交投火爆，竣工需求有望爆发。2022 年浮法玻璃均价为1842 元，同比-26.89%；2023Q1 浮法玻璃均价为1662 元，同比下跌23.42%。2022 年玻璃板块营收542.9 亿元、同比-2.08%。归母净利43.9 亿元、同比-51.38%。

2023Q1 玻璃板块营收137.7 亿元、同比+14.97%，归母净利4.8 亿元、同比-62.20%，浮法玻璃受益于供需格局改善而迎来景气上行，近期浮法玻璃价格上涨，但原料价格上涨，因此样本企业盈利水平较差。

消费建材：业绩已经见底，收入及盈利能力回升。2022 年消费建材板块营收1387.9 亿元、同比-7.89%，归母净利64.7 亿元、同比-46.74%，主要系原材料成本上涨及减值拖累业绩，各细分板块收入均呈现不同程度下滑。2023Q1 消费建材板块营收276.4 亿元、同比+3.08%，归母净利13.6 亿元、同比+51.39%，各板块归母净利润均有不同程度回暖，其中管材、涂料归母净利润增速实现较快增长。

玻纤：需求逐渐回暖，开启去库周期。2022 年直接纱均价为4122.75 元，同比-33.50%，下游需求广泛，有望伴随经济复苏回暖，风电需求或爆发。2023Q1玻纤均价为4072.06 元、同比下降52.64 元/吨，2022 年玻纤板块营收517.7 亿元、同比+5.25%，归母净利117.1 亿元、同比+7.11%；2023Q1 玻纤板块营收99.9 亿元、同比-18.45%，归母净利15.5 亿元、同比-49.53%，当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。

行业展望及投资策略：把握供需格局改善与盈利能力提升。2022 年建材板块的业绩，一方面消费建材主要受到成本上涨的影响，成本压制甚于需求；另一方面大宗建材主要受到供需格局恶化的影响，前期盈利创历史新高吸引产能快速扩张，进而导致供过于求，价格和盈利下行。因此我们建议从供需格局改善与盈利能力提升两个主线进行布局，主线一：供需格局改善。建议布局需求长期增长且开始去库的玻纤龙头，推荐【中国巨石】、【长海股份】、【山东玻纤】。主线二：盈利能力提升。建议布局盈利能力提升且长期市占率尚有空间的消费建材，推荐【三棵树】、【东方雨虹】以及门窗龙头【森鹰窗业】。

风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；疫情变化及出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险