行业近况

4 月18 日，统计局公布2023 年3 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.96亿吨，同比+6.9%；水泥产量2.06 亿吨，同比+10.4%；平板玻璃产量0.80 亿重量箱，同比-7.9%。2023 年1~3 月基础设施投资同比+8.8%。

评论

水泥：需求爬升，价格略回落。3 月水泥产量2.06 亿吨，同比+10.4%；据数字水泥网，3 月水泥全国均价437 元/吨，环比+13 元/吨。上周（4 月14日）全国水泥出货率62.8%，同比/环比+0.3ppt/+8.5ppt，出货因天气原因阶段性受阻后回归恢复趋势，但价格因库位压力略有回落。我们认为，节后水泥需求的恢复基本符合正常季节性，但或因资金仍偏紧，并未有全面、超预期的需求回暖，复苏势头仍较敏感。全年来看，我们预期实物工作量有望稳步释放，龙头企业的吨盈利有望逐季改善，带动板块估值修复。建议关注苏博特、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、华润水泥控股。

玻璃：订单小幅改善，企业库存去化。3 月平板玻璃产量同比下滑7.9%至0.8 亿重箱。3 月末深加工订单天数回升至12.8 天，环比略有好转。企业持续去库，至3 月末厂库环比-23%至5476 万箱，浮法玻璃含税均价环比+3%至1798 元/吨。展望2Q23，我们预期随着地产销售、竣工需求继续温和修复，浮法玻璃有望继续改善：4 月中旬厂库进一步去化至5012 万箱，气温转暖带动终端施工进度加快，对部分区域订单有拉动作用。考虑到龙头企业相对于中小企业400-500 元/吨成本优势，我们认为价格上涨至2000 元/吨前，行业复产进度可能相对缓慢，但之后可能提速，待进入玻璃传统旺季，价格有望继续反弹。我们推荐旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。

钢铁：旺季行情兑现，居安应思危。3 月行业供需双升，五大品种钢材周均表观消费量环比+25.6%至1,016 万吨，同比+4.5%。需求复苏下，行业供给明显回升，3 月粗钢产量9,573 万吨，同比+6.9%。需求超预期的表现使钢材期限价格双双走强，3 月螺纹钢期/现货均价4,217/4,297 元，环比+43/+57 元。近期行业基本面出现边际弱化，二季度中后段需求进入淡旺季切换，我们认为从22 年末钢铁价格、库存周期与盈利周期的向上共振可能近尾声，流动性等需求前瞻指标的改善传导至实际需求仍有时滞。另一方面，目前“低估值，低利润，低库存”格局下行业仍具备较高安全边际，板块龙头依旧具备阶段性跑赢大盘的机会，但博弈难度加大。重点推荐宝钢股份、天工国际，建议关注华菱钢铁（未覆盖）。

估值与建议

玻璃及玻纤推荐旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、金晶科技；建议关注苏博特、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、华润水泥控股、南玻A。钢铁看好宝钢股份、天工国际。建议关注华菱钢铁（未覆盖）。

风险

竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。