行业近况

3 月15 日，统计局公布2023 年1~2 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量1.69 亿吨，同比+5.6%；水泥产量1.99 亿吨，同比-0.6%；平板玻璃产量1.54 亿重量箱，同比-6.6%。2023 年1~2 月基础设施投资同比+9.0%。

评论

水泥：需求企稳修复，价格回升。1-2 月水泥产量1.99 亿吨，同比-0.6%。

上周（3 月10 日）全国水泥出货率62.8%（华东、华南近8 成），农历同比+3.3ppt，处在稳步恢复中。1-2 月水泥需求同比企稳，且年后量价同步温和恢复，库存整体合理，行业开局平稳。我们认为，节后水泥需求的恢复体现了正常、健康的季节性，但或因施工资金仍偏紧，并未有全面超季节性的复苏迹象，水泥板块的吨价格和盈利表现为稳健的季节性回升，全年来看，我们预期龙头企业的利润有望逐季改善，带动板块估值修复。推荐苏博特、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、华润水泥控股-H。

玻璃：下游补库带动价格阶段回升，需求暂时偏弱。1~2 月平板玻璃产量同比-6.6%至1.54 亿重箱，主要由于去年6 月后行业陷入亏损，有效在产产能同比下滑7%以上。2 月末深加工订单天数回升至12.2 天，但仍然偏弱。短期内我们认为终端项目启动略有改善，深加工补库意愿好转，有望再度刺激部分地区原片厂提价。全年看，我们认为“保交楼”有望带动玻璃需求逐步改善，叠加去年冷修产线复产数量有限，全年玻璃价格或将迎来季节性修复。而需求如果仅渐进恢复，冷修作为平衡供需的调节阀将再度发挥作用，部分小企业在亏损1 年以上、心态转变的情况下有望冷修或关停老线。我们提示供需错配带来的价格反弹机会，推荐旗滨集团、信义玻璃-H、南玻A。

钢铁：布局旺季行情，聚焦钢铁核心资产。2 月行业供需双升，从信贷社融数据到地产高频数据的改善均指向需求恢复超预期。2 月五大品种钢材周均表观消费量环比+2.1%至983 万吨。节后供给有所回升，1-2 月合计粗钢产量1.69 亿吨，同比+5.6%。需求超预期的表现使钢材期现价格双双走强，2 月螺纹钢期/现货均价4,174/4,240 元，环比+9/+80 元。目前“低估值，低利润，低库存”格局给予行业较高安全边际与复苏周期中较强弹性。我们认为目前需求已恢复至正常旺季水平，有望支撑行业景气底部复苏，并带来钢企估值的修复。我们看好板块旺季行情。重点推荐天工国际，建议关注华菱钢铁（未覆盖）。

估值与建议

水泥、玻璃及玻纤重点推荐旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、苏博特、海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、华润水泥控股、南玻A。建议关注长海股份、科顺股份、金晶科技（均未覆盖）。钢铁看好天工国际。

风险

竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。