行业动态

行业近况

中央经济工作会议（下称“会议”）12 月15 日至16 日在北京举行1。

评论

购房端预期有望扭转，供给端措施有望继续落实。会议提出“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，继续明确支持住房改善的重要性，我们认为有望逐步引导购房端预期的扭转，助力明年地产销售稳中复苏。同时，会议提到扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”，“满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险”，我们预计后续地产“三支箭”相关举措将有效落实。我们认为明后年竣工端仍有充足的项目储备（根据中建协，2021 年房屋施工面积约157 亿平米，房屋竣工面积接近40 亿平米），且我们预估新开工到竣工约有3 年的传导周期，实际竣工需求对近两年的新开工敏感度不高，而取决于保交楼实际执行力度。我们认为当前政府已展现对保交付的坚定决心，我们对未来两年的实际竣工需求并不悲观，高弹性的竣工端建材（涂料、五金、塑管、浮法玻璃）有望受益。

会议强调稳中求进，稳增长有望发力。会议强调“通过政府投资和政策激励，有效带动全社会投资，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”，“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。我们认为当前基建实物工作量推进较缓慢，政策性金融、社会投资的参与有望推动实物落地。往后看，年初是建材需求淡季，寒冷天气、资金短缺和疫情对正常施工、装修的扰动较大，可能也会扰动节后工人正常返工的节奏，我们认为建材板块基本面短期向下的可能性很高，但稳增长相关政策的出台可能起到对预期的托底作用，并逐步落实为实物需求。

2023 年内需有望在政策强力支持下稳步复苏，拉动建材需求。我们认为需求端为当前建材板块基本面修复的核心要点，行业已在需求弱化、盈利收缩的逆风阶段强化了供给侧的优化，只待需求东风再起。往后看，我们认为竣工链及开工链建材需求均有望受益于保交楼、支持住房改善、基建稳增长等配套政策；同时，我们认为海外衰退预期下，内外需方向的背离有望带来国内滞胀压力的缓解，当下原材料、燃料的高价已明显缓解，部分原材料价格已开始下行，成本端有望贡献超额盈利弹性，助力盈利修复。

估值与建议

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风险

基本面修复进度不及预期，信用风险加速扩散，原材料成本超涨。