行业近况

12 月15 日，统计局公布2022 年11 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.75 亿吨，同比+7.3%；水泥产量1.92 亿吨，同比-4.7%；平板玻璃产量0.79 亿重量箱，同比-5.6%。1-11 月基础设施投资同比+8.9%。

评论

水泥：需求有所走弱，价格回升趋缓。11 月水泥产量1.92 亿吨，同比-4.7%，环比-5.9%，1-11 月产量同比-10.8%。11 月水泥均价环比续涨10元/吨至449 元/吨；出货率环比-5.9ppt至62.9%（同比+1.6ppt）；上周（12-09）全国水泥均价442 元/吨，出货率55.9%。11 月水泥需求恢复出现一定波动，主要系不利天气和疫情影响。展望明年，我们认为地产需求拖累有望收窄，且基建实物工作量有望加速落地，供需面有望走向平衡，企业盈利有望修复。我们建议关注明年具备量价弹性，且中期具备成长性的标的，推荐苏博特、华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、华润水泥控股。

玻璃：11 月需求延续疲弱，亏损面增加致使产能继续收缩。11 月平板玻璃产量同比-5.6%/环比-4.4%至0.79 亿重箱。需求侧，月末深加工订单天数环比-3 天达14.4 天，经销商信心不足导致社库维持低位，约1.7 万架；玻璃价格环比-5%至1654 元/吨（含税）。行业亏损面加剧致使4 条线进行冷修，供给进一步收缩。进入12 月，北方受低温影响需求趋弱，但南方赶工需求提振下游提货积极性，部分地区小幅涨价。我们认为月末赶工或渐入尾声，价格将低位运行，后续仍有产线进入冷修。我们看好明年竣工需求回暖以及供需错配为价格带来阶段上行机会。推荐旗滨集团、信义玻璃-H、南玻A。

钢铁：重预期轻现实，当下板块迎布局良机。11 月供给继续回落、需求逐步进入淡季：粗钢产量7454 万吨，环比-6.5%；五大品种周均表观消费量环比-1.0%至974 万吨。需求趋弱压制钢价，11 月螺纹钢均价3643 元/吨，环比-176 元。往前看，我们认为预期的变化及事实发展与预期的差异均为板块超额收益的源泉，在下游需求无法证伪复苏预期前，钢铁行情重预期轻现实。

近期政治局会议强调“稳增长”加力，后续各方政策的积极变化有望逐步扭转市场对钢铁需求的悲观预期，复苏预期的强化有望接力成为稳增长周期中钢铁第一波行情的催化剂，我们认为当下就是最好的布局时点。重点推荐宝钢股份、天工国际。

估值与建议

建材看好东方雨虹、志特新材、三棵树、伟星新材、北新建材、中国巨石、坚朗五金、鲁阳节能、旗滨集团、苏博特、华新水泥、上峰水泥、中国联塑、信义玻璃、海螺水泥、华润水泥、南玻A。钢铁看好宝钢股份、天工国际。建议关注科顺股份、公元股份（均未覆盖）。

风险

竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。