建材板块逐步渡过至暗时刻，关注地产需求积极变化及新兴建材整体看22q1-3 主要建材企业收入、利润均呈现不同压力，基建需求增长较好，但地产需求压力较大，需求侧承受较大压力。截止2022/10/29，CI 建材指数较年初下跌32.4%，同时跑输沪深300 指数4.4pct，板块估值持续压缩，尤其是地产需求占比高的细分领域基本面及股价表现进入至暗时刻。另一方面，应重视蓄势待发的积极变化，聚焦改善地产资金面、购房需求等的政策频出，效果逐步显现，基建投资或延续较快增长节奏。传统建材需求或筑底并逐步向上，防水为代表的消费建材板块或蕴含重要投资机会。新兴建材需求结构相对多元，部分品种产业化加速、需求持续高成长，TCO 导电膜玻璃为代表的玻璃新材料、碳纤维、陶纤等投资机会亦应重视。

传统建材：政策持续催化，需求边际向上，首推消费建材整体我们判断地产需求短期存在修复机会，同时存量房需求支撑传统建材需求稳步扩容，基建投资边际加速持续性或较好，政策催化及需求筑底并向上。

首推消费建材，其中防水行业边际变化或最明显；另一方面，成本进入回落通道，亦夯实盈利能力改善弹性；同时主要细分领域供给格局优化有持续性，龙头企业成长弹性及持续性或超预期。推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、蒙娜丽莎、亚士创能、中国联塑等。

关注浮法玻璃冷修节奏、地产竣工蕴含需求向上修复动能，浮法供需或有较好改善机会，重点关注旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

地产、基建需求共振或蕴含水泥价格反弹机会，同时中长期水泥行业盈利中枢有望抬升，且部分企业骨料等第二增长曲线逐步开花结果，重点关注华新水泥、海螺水泥。

新兴建材：重视产业趋势，重点关注玻璃新材料、碳纤维、陶纤等新兴建材整体具有渗透率持续提升、产业化逐步成熟的特征，部分品种关键需求领域持续高成长。

玻璃新材料方面，TCO 导电膜玻璃随着钙钛矿电池技术不断突破、产业化进程持续加速，需求或持续超预期，推荐金晶科技；光伏玻璃预计供需有边际优化机会，23 年需求弹性值得重视，建议关注福莱特（与电新团队联合覆盖）、信义光能、洛阳玻璃；药用玻璃中硼硅渗透率较快提升有持续性，行业持续扩容，龙头企业产品、客户等优势持续强化，推荐山东药玻（与医药团队联合覆盖）；电子玻璃国产替代为行业变革主线，关注需求筑底及向上节奏，关注南玻A。

碳纤维，供需格局较好，主要下游高景气预计有较好持续性。生产成本不断优化驱动需求中长期较快扩容，推荐中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。

耐火保温材料，“双碳”催化，优质耐火保温材料需求加速释放迎机遇。陶瓷纤维综合性能优势明显，高温工业技改要求提升节奏加快驱动陶纤需求快速扩容，推荐鲁阳节能。冰箱冷链等节能要求提升或加速VIP 板渗透，建议关注赛特新材、再升科技。

玻璃纤维，行业景气筑底，后续新增供给冲击动能减弱，需求逐步改善， 23年玻纤价格或有较大机会回升。板块估值具备性价比，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份（与化工团队联合覆盖）、山东玻纤。

风险提示：下游基建、地产需求不及预期；原材料价格波动超预期；新增供给超预期释放；竞争超预期加剧等；测算具有一定主观性，仅供参考。