行业动态

行业近况

11 月8 日，中国银行间交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具1（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11 月23 日，央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》2，推出16 条金融举措。11 月25 日，央行宣布于12 月5 日全面降准0.25 个百分点3。我们认为各项政策的密集出台有望直接利好竣工端建材需求，并对建材板块整体需求预期起托底作用。

评论

一系列政策利好共振下，地产供给侧有望改善，直接利好竣工端建材。我们认为“第二支箭”、“金融16 条”明确指出“支持包括房企在内的民企发债融资”，“对国有、民营等各类房地产企业一视同仁”，显示政策端对于解决民企信用问题的坚定态度；而降息有利于银行缓解流动性压力，支持信贷投放，助力前期政策落地，从而助推地产进入“缓筑底、慢复苏”的回暖进程。我们认为近期密集出台的政策利好2023 年的地产销售、地产商资金面以及实际“保交楼”交付情况，有望直接利好竣工端建材的需求。

消费建材格局骤变，供给优化下细分龙头竞争力凸显。我们认为2023 年消费建材板块将面临需求结构分化，供给加速出清的新局面。需求将整体缓步向下，但防水、涂料、铝模等板块因行业政策、产品特性等原因仍有上涨动能。同时，因需求萎缩、商业信用塌缩、客户流失，我们认为中小企业将承受资产负债表和商务资源的双重打击，出清或将更为彻底，行业格局有望转好。此外，我们认为未来对供给质量的要求也将大幅上升（强产品与品牌等），呈现强者恒强，细分板块龙头的竞争力有望加速凸显。

水泥玻璃基本面仍偏弱，但明年供需面均有望边际好转。当前水泥、浮法玻璃高频数据均表现偏弱，（11/25）当周水泥出货率环比-7ppt至56%，浮法玻璃厂库去化亦较缓慢，（11/25）当周卓创厂库数据环比-2%至6054 万箱），我们认为明年水泥需求及竣工端需求均有望边际修复，叠加供给端存管控加强/冷修收缩供给的预期，供需面的重整和积极变化仍较可期。

估值与建议

我们维持覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。推荐东方雨虹、三棵树、伟星新材、志特新材、坚朗五金、北新建材、中国联塑-H、中国巨石、旗滨集团、南玻A、华新水泥、海螺水泥。建议关注鲁阳节能（未覆盖）、信义玻璃、上峰水泥（未覆盖）、金晶科技（未覆盖）。

风险

政策落地进展不及预期，需求恢复迟缓。