本报告导读：

解读9月份行业投资、销售、价格等数据的显著变化。

摘要：

10月新开工同比下降6.4%，较9月增速明显回升，1-10月累计下降8.6%。10月新开工同比下降6.4%，较9月的-24%大幅回升17.6pc。

1-10月累计下降8.5%，较11年全年的16.2%大幅下降24.7个百分点。

我们草根调研多家开发商，新开工回升但幅度较小且集中在龙头，战略分歧加大，退出行业意愿的开发商增加，房地产新开工仍持续低迷。

10月投资增速15.5%, 较9月14.2%的增速回升1.3pc。1-10月投资增速15.4%，较11年全年的28.1%大幅下降12.6pc。开发商资金紧张有所改善，但仍主要体现在偿债能力方面，投资能力尚未恢复。而部分开发商降低杠杆，考虑收缩转型。我们判断投资仍难以大幅回升。

10月销售面积同比上升23.2%，销量环比9月的-3.6%上升26.7pc。销量数据自9月为负后再次大幅转正。10月销售金额同比增长31.7%，较9月的4.9%大幅上升26.8pc。我们草根调研表明10月去化率略好转，销售速度略超预期。

我们判断，房价稳定仍将持续，使政策面保持稳定。10月均价8768元环涨0.17%，与9月持平。其中56城环涨，42城环降，上涨城市减少4个，下降城市增加4个；连续7个月下跌，跌幅1%。从目前我们与开发商交流的情况看，11、12月房地产行业的新增供应量、库存仍维持高位，而客户购房需求稳中略显疲软，多数开发商倾向于选择稳价去货，涨价动力不大。

资金面继续改善，按揭贷款持续好转。(1) 10月开发企业资金来源同比升26%、环比下降4.1%；(2)10月资金来源中国内贷款同比升36.7%、环比下降2.2%； (3)主要以销售回款构成的其他资金同比升33.4%、环比基本持平。其中10月按揭贷款同比升77.7%、环比升0.4%，说明银行按揭贷款仍比较宽松，支持刚需。

预判地产政策总体基调将是维持稳定，整体打击总需求的可能性较小，投资投机性需求挤出是趋势，但行业仍有真实需求支撑。我们草根调研发现新开工、拿地回升但幅度较小且集中在龙头，战略分歧加大，退出行业意愿的开发商增加，房地产投资、新开工仍持续低迷。在稳定经济、地方财政压力较大之下，政策总体将保持稳定。而各地方政府如镇江、武汉、贵阳等多个城市调整了公积金政策，以促进刚需。

我们预判未来行业政策面仍将维持偏稳定，基本面也将较为平稳。而龙头仍可保持成长，存在周转和资金成本等优势，市场份额仍能提升。

一二线核心配置，如保利、金地、招地、万科、中南、荣盛、华侨城、首开、阳光城等。