新基建中提出“城际高速铁路和城际轨道交通”。其中，城际高速铁路是高速铁路的补充，在国家干线铁路逐步完善的同时，城际高速铁路将充当毛细血管的作用发挥力量；城际轨道交通区别于城市轨道交通，多用来解决城市之间的客流交互。城际线路充当补充和增量作用，对轨交的整体分析依然绕不开对铁路和城轨的分析。

审批节奏如何？有所加快，全年或创历史新高。铁路重大项目从审批的季度性节奏来看，一般国家发改委的审批集中在下半年，一季度审批项目较少，而2020 年截至目前已经审批项目2 个（成宁铁路、西安至十堰高铁），涉及金额1291.7 亿元，预计全年包括沿江高铁、沿海高铁在内的11 条铁路项目有望得到发改委可行性研究报告批复，总投资额达到5804 亿元，加上已审批项目，合计7096 亿元，将创历史新高。城轨方面，2020 年截至目前已有徐州、合肥、深圳三城市获批，涉及线路18 条，投资金额1968 亿元，预计全年仍有多城规划将获批。

资金来源如何？主要由各级政府承担，专项债发挥重大作用。铁路及城轨项目资本金比例均较高，铁路项目资本金主要由国铁集团和地方政府承担，城轨项目资本金多由轨交发展专项基金解决。2020 年专项债发行明显提速，用于铁路和城轨的比例也较往年显著提升。截至目前，铁路相关专项债已发行1070亿元，占专项债总发行额约9.7%，城轨相关专项债已发行935 亿元，占专项债总发行额约8.4%，相较往年数额都有显著提升，可以预期专项债将成为未来轨道交通建设的重要融资渠道。

投资有多大？铁路投资有望上调，城轨投资逐年攀升。铁路投资连续6 年保持8000 亿规模，城轨投资逐年攀升，2018 年达到5470 亿元。按照项目节奏并结合目前对于2020 年新开工里程的预测，预计2020 铁路投资中高铁投资达到6577 亿元，城际铁路投资达到2112 亿元，再加上普通铁路方面的投资，2020年铁路投资有望超越8000 亿；城轨投资有望达到7069 亿元，继续保持高增长。

且一旦投资额上了一个台阶，由于涉及到重大项目的开工，短期几年不会下降，项目周期一般4-6 年。

投资建议：逆周期调节发力，重视低估值的轨交装备板块，维持轨交装备板块"推荐"的投资评级，重点推荐中国中车（整车龙头，低估值）、交控科技（城轨信号系统龙头，订单饱满支撑业绩高增长）、华铁股份（内生外延打造动车组零部件平台型企业）、神州高铁（轨交运维装备龙头转型服务）。

风险提示：铁路投资低于预期，城轨项目延迟。