受新冠肺炎疫情影响经济承压，逆周期调节预期上扬，3 月25 日发布新的国家铁路网建设及规划示意图，新增部分规划线路，部分线路状态更新。

受疫情影响逆周期调节有望发力，从历史来看铁路投资扮演重要角色。

纵观过去10 年历史，基建投资总在特定的历史时期起到其“稳经济”的宏观调控作用。2020 年受疫情影响，经济面临较大压力，基建作为稳经济抓手有望再一次发挥关键作用。从基建的各个细分领域来看，投资增速中铁路的增速启动明显强于其他领域。

铁路重大项目的审批和开工是前置指标，储备项目可支撑2020 年新开工项目增长。

从项目审批来看，国家发改委层面自2019 年起审批额度加大，2019 年至今已批复通过银西高铁、渝湘高铁、张吉怀高铁、郑阜高铁、郑万高铁项目，叠加各地方储备项目，2020 年预期开工项目总量客观，可支持扩大内需投资上扬。

国铁集团资产负债率稳定，地方政府专项债发行支持铁路建设。

大部分铁路项目资本金占比达到50%，资本金由国铁集团和地方政府共同出资。国铁集团方面，2019Q3 资产负债率为65.52%，近年来保持稳定。地方政府方面，从地方政府专项债来看，发行节奏明显加快，且用途中用于交通的比例明显提升，2019 年用于交通项目的专项债发行额度达到2827 亿，2020 年截至目前用于交通项目的发行额度达到726 亿。其中2020 年交通项目中主要为铁路项目，目前发行额已达到563 亿。

投资建议：铁路投资作为稳经济抓手，叠加城轨板块景气向上，重视低估值的轨交装备板块，维持“推荐”的投资评级，推荐标的中国中车、华铁股份、神州高铁、交控科技。

风险提示：铁路固定资产投资完成额低于预期；铁路招标低于预期。