杭州地铁总体规划庞大，总投资将达千亿规模

杭州地铁计划于2022 年前建成10 条城区线路和2 条城际线路（富阳线、临安线），远期规划14 条城区线路和9 条城际线路。其中，10 条地铁城区线路，总长大约375 公里，按照每公里总投资为5 亿元，我们预计总投资将在1800 亿元以上。

维护保养为后续投入重点，实质拉动后市场需求

前期投资结构分布为土建60%、车辆设备20-30%、运维检测设备10-20%。后续每年的运营、维护、检测、维修费用另外支出，可达到约100 亿元/年。地铁一般通车60 万公里或1 年后，开始进入维护保养需求阶段。维护类型有日修、季修、年修、架修、零修等。架修是最大投入环节，一般要把车辆分解、维护、更新和组装，要求一个月之内更新完成。随着线路和车辆保有量增加，杭州地铁整体架修投入和需求在未来1-2 年将出现快速上升。

运营维护设备市场格局：神州高铁、百川集团两强争

霸目前维护设备市场的主要竞争者是神州高铁和唐山百川集团，市场份额各占40%以上，其中百川集团在积极申报IPO。这两家企业是国内市场上仅有的具备总包实力的企业。中国中车虽想涉足该领域，但发力较晚且重视力度不强，因为相较前端车辆，后市场领域的需求绝对值非常小。因此行业形成两强争霸的竞争格局。

政府着意本地化配套，神州高铁略胜一筹

本地化配套比例是政府选择设备采购方的重要依据。地铁是地方财政投入，故政府自然希望由更多本地企业参与，以此拉动就业和税收。配套本地化的能力和资本实力将决定未来地铁市场中所占份额的高低。我们认为，神州高铁在这点上更胜一筹，因为公司拥有完整的产品系列，雄厚的资本实力以及稀缺的总包能力，可利用PPP 方式投资线路建设，在当地建厂并提供整体解决方案。

未来地铁运维趋向大数据、智能化，投资力度不断加大

目前新建设的检修基地对智能化、大数据平台高度重视，期待利用机器人代替人工检测。在具体实施上，虽然可能会因各地主管领导的理念差异而有区别，但整体投入方向的重点是能真实带来效率上升的成熟技术。

风险提示：铁路固定资产投资不达预期，新产品推广进度低于预期。