事 项

近期有新闻报道，铁总要求“复兴号”采购价大降二成，下调影响亦传递给二三级供应商，中国中车也要求供应商同等幅度下调价格。新文甫出引发各方关注和讨论，我们就此向相关方调研了解后点评如下。

主要观点

1、标动价格尚未最终确认，20%的降幅或有夸大之嫌

首先，标动价格实未最终确认，中铁投招标信息中仅显示招标，未公布中标信息，铁总与中车双方就价格问题还在协商中，降价在预期之内，但20%的幅度或有夸大之嫌。

其次，近几年的中铁总招标采购中，CRH380 系列动车组每年下调价格降幅在3%-5%区间，考虑到标动前期研发投入大，成本摊下来跟380 系列相比难言大幅降低，降幅有望在之前380 系列降幅的基础上协商。

最后，价与量相关，对于零部件厂商来说亦如此。

2、未来3 年动车组需求有保证，关注价格的同时更重要的是量

17 年是近年来高铁通车的低点，预计仅1700-1800 公里，2018-2020年迎来通车里程的回升，预计18-19 年通车里程在2400 公里左右，2020年通车里程超过7000 公里（超过2014 年峰值）。另外，值得注意的是，按照各个地方政府的规划，2019 年是个城际铁路通车高峰，预计通车里程在6000 公里以上。在高铁与城际通车里程大幅回升的情况下，动车组需求量在未来3 年有保证。

3、今年招标涉及到车型等，预计在3-4 季度出来

今年上半年招标动车组量仅129 标准列（包含50 列标动），为完成今年明年的通车任务，预计下半年会迎来一次有规模的动车组招标。全年中车的动车组交付量预期仍为300-350 标列。

4、降价预期下中车及零部件公司盈利几何？

对于中车来说，由于标动价格未定，在成本信息也尚未明朗的情况下毛利水平的升降也未能确认，但动车组一直是中车盈利能力最好的一块业务，随着后面3 年量的回升，中车的盈利水平也将得到回升。

对于零部件提供商来说，价与量相关，此次标动中许多零部件实现国产化，国产零部件厂商拿到远超之前动车组上的份额，如果是同等价位下，规模效应会带来毛利的提升，降价的情况下毛利水平未必会降，尚待最终价格确认。

待价格确定后我们将给出详细测算。