报告关键要素:

平安银行发布2024 年度业绩报告。

投资要点:

保持高分红：2024 年全年以每10 股派发现金股利6.08 元，分红率约为28.3%，其中，2024 年中期已经每10 股派发现金2.46 元。按照3 月14 日收盘价测算的年化股息率为5.1%。

总资产同比增速3.3%，金融投资同比增速14.8%：截至2024 年末，平安银行总资产同比增速3.3%，其中，贷款同比增速-0.8%，金融投资同比增速14.8%。从贷款结构看，企业贷款占比达到47.6%，较年初上升5.7 个百分点。风险加权资产同比增速6.5%，快于同期总资产增速；核心一级资本充足率9.12%，较年初下降10BP。净息差1.87%，同比下降51BP。

资产质量相关指标变动不大：截至2024 年末，不良率1.06%，持平于上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，分别较上年末上升18BP 和10BP。不良贷款生成率1.8%，同比下降9BP。拨备覆盖率250.71%。零售业务风险逐步出清，零售信贷不良率为1.39%,较年初上升2BP，其中，信用卡、消费贷和经营贷的不良率较年初分别变动-21BP、12BP、19BP。

盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，积极化解零售业务风险，重塑资产负债结构，做好量价平衡。基于公司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素，我们下调了2025-2026 年盈利预测，并引入2027 年盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为458 亿元，462 亿元和491 亿元（调整前2025-2026 年归母净利润分别为475 亿元和494 亿元）。按照平安银行A 股3 月14 日收盘价11.97 元，对应2025-2027 年PB 估值分别为0.44 倍、0.41 倍和0.39 倍，维持增持评级。

风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。