业绩增长仍是主基调，完全符合我们前瞻性的判断

无论是2012年报还是13年1季报，地产板块业绩增长仍是主基调，其中，2012年全板块共实现营收5864.01亿元，同增27.82%，净利润659.14亿元，同增17.35%。增长趋势符合我们2012年以来一系列研究报告的预判。

业绩增速在23个行业比较中高居榜眼

2012年及2013年Q1房地产板块收入和净利润增速较为突出，在行业比较中，具备显著优势：①板块收入在23个行业中排名第2位，仅次于综合行业，高于餐饮旅游及医药生物等行业；②12年及今年Q1净利润同比增速在22个行业比较中分别位于第4和第5位，仅次于公用事业、食品饮料及餐饮旅游行业，好于金融服务、家用电器盒医药生物等。

净负债率明显回落，偿债能力提升，龙头公司表现更优

从12年报情况看，板块及龙头公司净负债率均明显回落，全行业净负债率较12年1季度末回落10.9个百分点，龙头公司则回落12.36个百分点。12年末，全板块货币资金是短期借款和一年内到期的非流动负债之和的1.16倍，与12年1季度末相比提升0.22倍，龙头公司达到1.47倍，较12年1季度亦有改善，但龙头的货币保障倍数从12年2季度后即震荡下行，这与拿地速度加快有关。

目前库存规模合理可控，进可攻、退可守

销售的持续回暖消除年初行业的库存压力，通过历史数据对比，截止2012年底，无论行业还是龙头公司的去化周期均回归至历史均值状态，整体库存规模合理可控：若销售继续走暖，在未来数月也不会出现供不应求状况；若销售走低，在未来数月也不会出现2011年底库存积压的局面。

维持行业“推荐”评级

当前调控背景下，政府已较难给出合乎逻辑的经济增长和财政替代方案，龙头地产股相对其他周期股更具比较优势；下一阶段销售无论以何种情形演绎，均有望获得较好收益；从绝对收益看，目前地产股估值已落入“四限”（限贷、限证、限购、限外）政策常态化以来的估值箱体底部，有反弹至该箱体中枢的可能；目前公募在地产股上配置偏低，机构低配往往是做多的突破口。推荐招万金（金地、金科）、荣盛、华夏幸福等。