一、1月份地产股调整再次印证了我们总结的铁律

历史上看，销售越旺，地产股的超额收益越差，似乎成了难以打破的铁律，在销量、房价创新高杀入地产股的，往往会迎来调整，这个“铁律”在我们2012年的数篇研究报告中均有总结，2013年1月份地产股的调整再次印证了我们总结的这条铁律！

二、经历1月份的调整，地产股风险已一定程度释放

2012年末，公募基金在地产股的仓位虽然是超配，但超出标配的幅度相比2012年6月末要低，且更加均衡（配置在20%以上和5%以下的基金，2012年末比2012年6月末明显减少）。2013年1月，地产股指数上涨2.3%，跑输沪深300指数6.43个百分点，大部分主流地产股下跌，表明1月份机构在减仓，预计1月末机构超配地产股的幅度比2012年末进一步下降，从资金博弈的角度看，风险已一定程度释放。

1月份地产股的调整和媒体传播的利空谣言不无关系，主要有两大利空谣言：①一线城市二套房停贷；②北京房产税试点覆盖存量房且人均免征面积仅24平。我们预计新一届政府重蹈老路逢涨必打的概率不大，面对2012年4季度刚需推动的一线城市房价上涨，新政府的调控思路和以往相比会有所不同，会更侧重从供应端着手，预计出台的应对政策以鼓励拿地、开工并维持原有的限购、限贷政策为主，媒体传播的上述利空不会发生，资本市场的恐慌情绪很快会平复，谣言散尽之后，地产股的股价有望向上修正。

三、难以重蹈2010年悲催覆辙及类似12年6-8月的大级别调整

2010年是经济高增长、行业过热，而2013年是经济弱复苏、行业温和改善，行业销售改善红利难以明显拉动产业链，调控加码既无必要、也无本钱。观察板块之间的估值剪刀差，与2010年“风暴”来袭前相比，目前地产较产业链优势更大。经过两年多博弈，“调控无效”共识正在凝聚，铁一般的事实已证明：史上最严调控并未改变行业增长趋势，也未必对地产股超额收益有影响！

2012年6-8月地产股出现的大级别调整，究其原因是“经济下行伴随调控加码”的双忧叠加导致——经济下行势必影响股票投资者对潜在购房者购买力的信心，督查小组此时出动雪上加霜！2013年，类似2012年6-8月的“双忧”已解除了其一，而对政策担忧或因“市场正在凝聚‘调控无效’共识”而减弱！根据对产业链板块估值修复程度分析，2013年若地产调控加码能把行业基本面打下去，产业链板块将比地产更受伤。理性看，2013年调控不仅不应加码，还有纠偏必要，预计下半年一线城市供应紧张状况将有所缓解。

四、2008-2012年，在正月十五后的一个月，地产股均跑赢大盘

从过去五年春节后地产股的表现看，正月十五后的一个月地产股均跑赢大盘，预计2013年亦不例外。

五、建议坚定持股，迎接柳岸花明

我们认为从1月末机构仓位及对谣言的反应看，地产股再向下调整的空间有限。维持2013年地产股策略《十字路口的抉择》的判断——2013年行业基本面在宏观经济弱复苏背景下有望继续温和改善，地产股不会重蹈2010年覆辙，亦难出现类似12年6-8月绝对和相对收益皆无的大级别调整，潜在需求庞大，政府“简政+让利”的改革方向将提升板块估值。我们建议在1月份的波动中坚守下来的投资者坚定持股，迎接春节后的柳暗花明！推荐招华万金、荣盛、中南、滨江、首开等。