我们在6月中旬发布的下半年策略中认为"下半年投资地产股需博弈政府对房价上涨的容忍度，博弈难度比上半年大，且机构大幅超配将导致加仓动能减弱，若政策不进一步放松，下半年地产股领涨没戏，后市地产股板块将进入超额收益收敛阶段"。6月-9月份地产股板块的表现印证了我们上述判断的正确。

8月底我们发布9月房地产投资策略，建议在"金九银十"到来前博弈反弹，我们同时预计板块指数短期反弹高度10%，全国及区域龙头反弹高度15-20%。9月板块走势基本符合我们判断，上半月房地产板块以及龙头公司的反弹已基本兑现我们的预期。