公司发布2024年预告：

24Q4：归母净利润-0.2~1.5 亿元（同比-109%~-31.4%），扣非归母净利润-0.1~1.6 亿元（同比-111.3%~+149.6%）。

24 年：归母净利润9.5~11.2 亿元（同比+58.9%~+87.3%），扣非归母净利润9.3~11.0 亿元（同比+125.2%~+166.4%）。

以中值计， 全年归母净利润/扣非归母净利润增速各+73%/146%；Q4 扣非归母净利润同比+19%符合预期，23Q4 有1 亿+投资收益致归母净利润同比波动。

收入分析：

根据我们预计，全年收入约142 亿，利润可能落在预告偏上限11 亿，两者均符合预期。

两轮车：预计全年顺利完成250 万台目标，对应Q4 约40 万台，新国标落地前主动控制供给出货节奏。

滑板车：预计2C 全年同比约+10%/2B 全年持平，因Q3 出货有所延迟，对应Q4 2C 同比高增/2B 显著修复；

全地形车：预计全年有望达10 亿（同比+46%），对应Q4 收入约2.5亿，且有望微盈。

割草机：预计Q4 收入约1 亿，相比Q3 微亏，盈利环比改善。

利润分析：

我们综合预计Q4 收入同比+22%，扣非归母净利润同比+19%，对应Q4 扣非净利率2.4%同比持平，其中割草机盈利或有改善，而归母净利润由于23Q4 存1 亿投资收益基数等原因导致表观下滑。

投资建议：维持买入

我们的观点：

第一利润源两轮车24 年爆发，25 年看点为推新拓店；割草机盈利Q4 环比改善，远期盈利弹性较大，25 年看割草机新品贡献；全地形预计微盈；滑板车则维稳为主。

盈利预测： 我们略调盈利预测，预计 2024-2026 年公司收入142/179/214 亿元（ 前值138/174/206 亿元）， 同比+39%/+26%/+20% ， 归母净利润 11.1/16.1/22.9 亿元（ 前值11.3/14.6/18.2 亿元），同比+85%/ +45%/ +43%；对应PE 34/24/17X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。