核心观点

公司发布2024 三季报，24Q3 实现营业收入42.39 亿元， 同比提升34.75%，各品类均延续增长趋势，基本符合此前市场预期。受益规模效应释放以及高毛利业务占比提升，Q3 实现毛利率28.46%，同比提升3.28pct，实现净利率8.82%，同比大幅提升3.85pct。24Q3 实现归属于母公司净利润3.74 亿元， 同比增长139.07%，收入端，包含两轮车、全地形车、割草机器人等在内公司各品类在24 年3 季度均延续增长态势。

事件

公司发布2024 年三季报。

24Q3 实现营业收入42.39 亿元，同比提升34.75%，实现归属母公司股东净利润3.74 亿元，同比提升139.07%，实现扣除非经常性损益归母净利润3.55 亿元，同比提升160.08%。

从盈利角度看，公司24Q3 实现毛利率28.46%，同比提升3.28pct，实现净利率8.82%，同比大幅提升3.85pct。

简评

一、营收层面：全品类均延续增长态势

公司24Q3 收入同比大幅提升34.75%，公司各品类均取得亮眼增长。

1）电动两轮车Q3 营收25.92 亿元，同比增长56.90%，实现销量93.76 万台，同比增长53.7%，实现均价2 76 5元，同比略增长2%；

2）零售滑板车品类Q3 实现营业收入6.93 亿元，同比略降0.72%，销量36.12 万台，同比下降3.14% ，产品单价1918.60 元，同比提升2.50%；

3）全地形车品类实现营业收入2.58 亿元，同比增长34.38%，销量实现0.59 万台，同比增长25.41%，单价43922 .3 7元，产品结构优化带动均价增长7.15%；

4）割草机器人Q3 实现收入1.45 亿元，同比高增625%，超此前市场预期。

二、盈利能力

从毛利率角度看，公司24Q3 毛利率28.46%，同比提升3.28pct，整体提升明显。分析原因，预计主要与两轮车等业务规模效应进一步释放，智能割草机以及全地形车等高毛利业务的进一步放量有关。

从费用率角度看，24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.44%/-0.34%/-0.86%/-1.27%，整体来看，除受部分业务销售费用持续投入等因素影响销售费用率有所走高以外，在规模效应大幅释放的背景下， 公司整体的管理、研发、财务费用率下降明显。

从净利角度看，24Q3 公司实现归母净利润3.74 亿元，同比大幅提升139.07%，净利率8.82%，同比提升3.85p c t，扣非净利率8.37%，同比提升4.03pct，得益于公司各品类的大幅放量，毛利率持续提升，费用率整体亦持续压降，整体盈利改善明显。

投资建议：我们预计24-26 年公司分别实现营业收入138.00、176.64、215.50 亿元，同比分别增长35%、28%、22%；分别实现归属母公司净利润11.02、14.44、18.24 亿元，同比分别增长84.33%、30.99%、26.33%。看好公司在国内外全品类的开拓，维持买入评级。

风险提示：

1） 技术研发的风险：公司所在的智能短程移动设备及服务消费机器人制造行业属技术密集型行业， 公司已经形成了较为成熟的技术创新机制、持续的研发费用投入机制以及较强的研发创新能力， 有助于公司能够开发出性能领先、符合市场需求的新产品。然而行业客户的多样性和行业技术的创新性， 在一定程度上加大了公司新技术、新产品研发过程中的不确定因素，导致从研发到投产创收的周期较长。由于在新产品开发过程中，公司需要投入大量的人力和资金，若新技术新产品开发失败或是开发完成后不符合市场需求，将导致公司前期投入的成本无法收回，对公司经营造成不利影响。

2） 关键技术人才流失的风险：作为技术密集型行业，技术人才是决定行业竞争力的关键因素，对技术人才的竞争将不断加剧。如果由于薪酬或其他原因，公司的关键技术人才大量流失，或者公司无法激励现有技术人才，亦或无法吸引优秀技术人才，公司可能发生技术团队配置不足的情形，从而无法继续研发和销售新产品，无法为客户提供优质的服务，公司也可能会面临更高的招聘及培训成本，可能对公司技术研发能力和经营业绩造成不利影响。

3） 新品类拓展不及预期的风险：现阶段公司需要依靠全地形车、智能割草机等品类的持续开拓去拉动收入增长和盈利改善，如果后续两品类在海外销售及渠道拓展不及预期，将在一定程度上给公司经营或者业绩表现带来压力。