本报告导读：

公司2024Q3 业绩持续高增，多元业务共振，盈利能力改善，后续增长势能有望延续。增持。

投资要点：

投资建议：公司2024Q3 业绩高增，各项业务加速共振，盈利能力持续改善，后续增长势能有望延续。我们维持盈利预测，预计2024~2026 年EPS 为16.74/22.58/29.33 元， 增速为+100.6%/+34.9%/+29.9%，维持目标价至58.60 元，对应2025 年估值倍数为25.9 倍（相较于可比公司具备一定的估值溢价，主要来自于公司多品类潜在扩展空间较大），维持“增持”评级。

业绩符合预期，收入及利润高增。公司24 前三季度实现营业收入109.05 亿元，同比+44.9%，归母净利润9.7 亿元，同比+155.95%，扣非归母净利润9.37 亿元，同比+169.52%；其中2024Q3 实现营业收入42.39 亿元，同比+34.75%，归母净利润3.74 亿元，同比+139.07%，扣非归母净利润3.55 亿元，同比+160.08%。

多元业务共振，收入延续高增：公司自主品牌收入高增：1）自主品牌零售滑板车销量36.12 万台，收入6.93 亿元（同比约持平）；2）电动两轮车销量93.76 万台（中国区销量93.63 万台），收入25.92亿元（同比+57%），ASP2765 元（同比+2%）；3）全地形车销量5874台，收入2.59 亿元（同比+35%）； 4）割草机器人收入1.45 亿元（同比+625%）。B 端和其他收入整体稳健，其中ToB 产品直营收入2.08亿元，同比-34%，其他收入3.42 亿元，同比+49%。此外，公司2024Q3末合同负债为7.62 亿元，环比24H1 末增加1.5 亿元，由于两轮车下游经销商普遍采取先款后货模式，我们预计目前下游经销商打款积极性较高，后续有望伴随新国标和以旧换新的落地而加速提货。

规模效应释放，利润率改善：2024Q3 毛利率为28.46%，同比+3.28pct，改善主要来自于：1）各品类量增带来的规模效应；2）高毛利的割草机器人和全地形车相较于2023 年同期结构占比提升。公司Q3 净利率为8.82%，同比+3.85pct，其中24Q3 季度净利率为8.82%，同比+3.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为8.57%、5.16%、4.69%、-0.01%，同比+1.44、-0.34、-0.86、-1.27pct。

风险提示：海外可选品需求不确定；电动车高端化进程缓慢。