3Q24 业绩基本符合市场预期

公司公布3Q24 业绩：3Q24 营业收入42.4 亿元，同比+34.7%/环比+3.3%；归母净利润为3.7 亿元，同比+139.1%/环比-18.7%，业绩基本符合市场预期。

发展趋势

电动两轮车量增价稳，3Q 为割草机销售淡季。分业务看：3Q24 自主品牌零售滑板车销量36.12 万台，收入6.93 亿元，同比-1%/环比-5%；电动两轮车销量93.76 万台，收入25.92 亿元，同比+57%/环比+18%，单车收入2765 元，保持平稳；全地形车销量5,874 台，收入2.59 亿元，同比+35%/环比-11%，单车收入保持在4.4 万元的高水平；割草机器人收入1.45 亿元，同比高增/环比-46%，环比下降主要系淡季影响。

毛利率环比略微承压，非经营性项目对盈利有所摊薄。3Q24 毛利率27.9%（扣除税金及附加），同比+3.6ppt/环比-2.1ppt，我们认为毛利率环比下降主要系割草机业务淡季形成拖累；电动两轮车业务受益于规模增长，其毛利率保持稳中有升的态势，平衡车及滑板车业务盈利性亦较为稳定。3Q24 销售/管理/研发费用分别为3.6/2.2/2.0 亿元，其中销售费用环比下降，三项费率合计18.4%，同比+0.24ppt/环比+0.34ppt，保持相对平稳。财务费用-31万元，较2Q24 对盈利的贡献环比收窄，资产减值损失（-1130 万元）和营业外支出（1520 万元）对盈利有所摊薄。3Q24 净利率8.8%，同比+3.85ppt/环比-2.4ppt。

新品上市或带动两轮车单价提升，割草机旗舰新品增量可期。11 月1 日起电气安全、充电器、锂离子蓄电池等多项新标准实施1，公司提前规划并预计有望顺利完成标准切换、进行补库，我们认为符合新标准的产品上市或带动单车收入环比提升。展望明年，我们认为新国标切换及各项政策引导利好龙头份额提升，公司有望继续巩固其在中高端市场的份额。近期SegwayNavimow 割草机器人X3 在GaLaBau 2024 园林展上亮相2，割草面积最高可覆盖10000 平米，进一步完善产品线。割草机器人业务尚处于发展初期，我们期待新品上市对其销量的支持，进而带动盈利释放。

盈利预测与估值

我们维持24/25 年净利润预测。当前股价对应25.7x/20.3x 24E/25E P/E。

维持跑赢行业评级和56.5 元目标价，对应30x/24x 24E/25E P/E，较当前股价有16.8%的上行空间。

风险

二轮车市场竞争加剧；新业务海外销量不及预期。