2024Q3 业绩维持高增，割草机器人淡季超预期增长，维持“买入”评级2024Q3 公司实现营收42.39 亿元（同比+34.8%，下同），归母净利润3.74 亿元（+139.1%），扣非净利润3.55 亿元（+160.1%）。单季度规模效应下业绩维持高增，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润11.59/16.97/24.49 亿元，对应EPS 为16.17/23.68/34.18 元，当前股价对应PE 为29.9/20.4/14.2 倍。长期视角，两轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润持续高增以及潜力赛道E-Bike 贡献增量，维持“买入”评级。

政策切换下两轮车销量增速阶段性放缓，割草机器人淡季超预期增长（1）两轮车：2024Q3 营收25.92 亿元（+57%），销量94 万台（+54%），均价2765 元（+2%），截至目前数量已达7200 家。单季度销量增速阶段性放缓主要系强标执行下控制渠道库存+部分新品重新认证延迟发货，但预计规模效应下利润率仍维持较高水平，预计环比Q2 有所提升。（2）割草机器人：2024Q3 营收1.45 亿元（+625%），淡季期营收仍维持高速增长，公司坚持投渠道和售后，预计单季度盈亏平衡。公司已针对大面积草坪以及边缘修剪场景推出第三代割草机器人，定价较第二代提升，有机会逐步打开商用以及美国市场。（3）零售滑板车：

2024Q3 营收6.93 亿元（-0.7%），销量36 万台（-3%），均价1919 元（+2%）。（4）全地形车：2024Q3 营收2.59 亿元（+35%），销量0.59 万台（+25%），均价44093元（+8%）。长期视角，割草机器人在行业景气+自身渠道/技术先发优势共振下或维持高增态势；两轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额；此外E-Bike 将于2025 年发售，潜在空间大+技术渠道有复用，或将成为新增长曲线。

2024Q3 毛利率延续同比提升趋势，长期维度有望维持较高利润弹性2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别同比分别+2.26/3.13/+3.28pct，维持较大幅度提升主系规模效应下两轮车等业务毛利率提升。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3公司期间费用率分别为22.81%/17.09%/18.41%，同比分别-4.5/+0.18/-1.03pct。其中2024Q3 销售/管理/研发/财务同比分别+1.44/-0.34/-0.86/-1.27pct。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3 公司净利率分别为5.29%/11.21%/8.82%，同比分别+4.2/+3.7/+3.8pct。展望后续，规模效应+产品结构升级+技术/供应链采购降本下各项业务盈利能力仍有较大提升空间，长期有望维持较高利润弹性。

风险提示：渠道拓展不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。