事件：2024 年10 月28 日晚，公司发布2024 年三季报，前三季度营收109.05亿元，同比增长44.9%，归母净利润9.70 亿元，同比增长155.95%，扣非归母净利润9.37 亿元，同比增长169.52%。

3Q2024 利润增速超预期。3Q2024 公司营收42.39 亿元，同比增长34.75%，归母净利润3.74 亿元，同比增长139.07%，扣非归母净利润3.55 亿元，同比增长160.08%，利润增速超预期；3Q2024 毛利率28.46%，较上年同期（25.19%）增加3.28pct，主要系高毛利产品占比提升，环比2Q2024（30.43%）略有波动，主要系3Q2024 是割草机器人销售淡季，割草机器人收入占比下降导致。

电动两轮车快速放量，门店数量快速增长。单3Q2024，电动两轮车收入25.92 亿元，同比增长56.9%，销量93.76 万台，同比增长53.7%，均价2765元，同比增长2.1%，渠道侧门店数量快速增长，截至2024 年9 月底，中国区电动两轮车门店超7,000 家，较2023 年9 月底（4,200 家）增加2,800 家。2024年11 月1 日起，4 项电动自行车国家标准（GB17761、GB42295、GB42296、GB43854）将施行，公司凭借出众产品研发能力，有望在新规下持续快速发展。

割草机器人和全地形车高速增长：1）割草机器人新品亮相，3Q2024 加速增长：3Q2024 割草机器人销售额1.45 亿元，同比增长625%，在销售淡季依然实现高速增长；近期在德国纽伦堡2024 园林展上，九号公司最新款割草机器人Segway Navimow X3 亮相，最高可覆盖10,000 平米，适合庄园、古堡、酒店等场景，有望进一步打开美国市场。2）美国需求旺盛，全地形车量价齐升：3Q2024 收入2.59 亿元，增长35%，销量5874 辆，增长25%，均价4.4 万元，增长8%，去年同期基数较高，增速较2Q2024 有所收敛，整体仍维持快速增长。

投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，创新业务割草机器人和全地形车高速增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收144.84/195.13/260.38 亿元，归母净利润11.85/17.99/27.34 亿元。对应PE 为29.26/19.28/12.68 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观波动风险、汇率波动风险、技术迭代风险、供应链风险等。