行业近况

乘联会发布7 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产172.0/196.5/198.2万辆，环比-2.6%/-9.4%/-7.1%，同比-2.8%/-4.9%/-5.3%。7 月乘用车出口（含整车和CKD）37.6 万辆，同比+20%，环比持平。

评论

批发与零售表现分化，主动去库下价格体系趋稳。7 月零售同比下降、但降幅有所收窄，整车厂生产相对谨慎，带动批发减量，批发同环比降幅明显高于零售，渠道库存主动减少13.1 万辆，总体库存水位较低。7 月以来宝马等豪华品牌开始减少销售量、上调新车价格，大众、丰田等合资品牌逐渐调整终端政策、折扣力度收窄，我们认为车市有望迎来价格体系企稳。7 月乘用车出口环比持平，其中新能源出口环比+18.2%至9.2 万辆，贸易逆风下呈现恢复态势。向前看，我们判断8 月销量在去年高基数上或将继续承压；考虑到7 月下旬以旧换新政策支持力度加大、乘用车报废更新补贴金额翻倍，8 月底成都车展多款车型计划发布、产品供给端丰富，我们期待“金九银十”旺季兑现，维持全年零售同比增长3-4%的预测。

新能源零售渗透率首超50%，创历史新高。7 月新能源乘用车零售87.8 万辆，同环比+36.9%/+2.8%，渗透率创新高达51.1%。7 月新能源批发94.5万辆，同环比+27.6%/-3.6%；分结构来看，纯电销量占比53%，混动销量占比同比+15ppt至47%，混动延续快速上量趋势。分车企来看，比亚迪/特斯拉/吉利7 月分别交付34/7.4/5.9 万辆，延续上月前三排名；理想交付5.1 万辆、达到历史新高，位列行业第四；长安、赛力斯、奇瑞交付均破4万辆；小鹏、哪吒、岚图等环比趋势较好。

汽车板块超调，当下估值具备性价比。7 月以来申万汽车指数下跌5.8%，超过沪深300 同期跌幅3.9%，主要受需求平淡、出口链情绪震荡、资金风格轮转等因素影响。比亚迪A/H自高点回调15%/17%至16.6x/13.8x2024e P/E，长城H当前对应6.4x 2024e P/E，宇通/重汽A自高点回调20-30%对应13.6x/12.3x 2024e P/E，福耀玻璃A/H自高点回调约10%对应16.7x/14.4x 2024e P/E，主要个股估值具备安全边际。我们认为，伴随政策催化、行业需求恢复、新能源渗透率屡创新高，板块估值中枢有望迎来修复，龙头公司料将逐步释放盈利、兑现业绩，建议重视布局。

估值与建议

推荐：1）乘用车：比亚迪、理想、赛力斯、江淮汽车、长城汽车、小鹏、零跑等。2）商用车：中国重汽A/H、宇通客车、潍柴动力、中集车辆等。

3）二轮车：九号公司（2Q业绩超预期释放）、爱玛科技等。4）汽零：福耀玻璃、继峰股份、拓普集团、星宇股份、恒帅股份、松原股份等。

风险

价格竞争激烈，内需恢复不及预期，出口不及预期。