事件：2024 年8 月6 日，公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现总营收66.66 亿元（+52.2%），归母净利润5.96 亿元（+167.8%），扣非归母净利润5.83 亿元（+175.61%）。2024Q2 公司实现总营收41.04 亿元（+51.0%），归母净利润4.60 亿元（+124.5%），扣非归母净利润4.41亿元（+109.4%）。

自主品牌业务增速较快，电动两轮车品类收入高增。2024H1 公司实现总营收66.66 亿元，同比增长52.2%，其中24Q2 实现营收41.04 亿元，同比增长51.0%。

1）分业务看，2024H1 公司自主品牌零售滑板车/电动两轮车/全地形车/割草机器人营收分别为10.31/33.83/5.07/4.49 亿元，同比+21%/115%/79%/316%；其中，零售滑板车/电动两轮车/全地形车销量分别为51.81/120/1.21 万台，同比+30%/122%/60%，均价分别同比-7%/-3%/+11%。电动两轮车品类收入实现高增，我们预计主要系公司发布多款新品及渠道持续深耕。此外，割草机器人增速表现亮眼，二代割草机在欧洲市场的主力表现较好，订单及需求超过年初预期。

2）分地区看，2024H1 国内、国外营收分别达38.63 亿元（+68.8%）、28.03 亿元（+34.0%），内销收入实现高双位数增长。

规模效应下费用率收窄，盈利能力显著提升。2024H1 公司实现归母净利润5.96 亿元（+167.8%），扣非归母净利润5.83 亿元（+175.61%）。其中24Q2 实现归母净利润4.60 亿元（+124.5%），扣非归母净利润4.41 亿元（+109.4%）

1）毛利率：2024Q2 毛利率为30.43%，同比+3.12pct，实现稳步提升，我们预计主要系规模效应及产品结构优化；

2）净利率：2024Q2 净利率为11.22%，同比+3.69pct，涨幅大于毛利率，主系期间费用率有所收窄。

3）费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.96/4.61/4.51/-0.99%，分别同比-1.56/-2.23/-1.62/+5.60pcts，规模效应下费用率收窄，效率显著提升；财务费用率提升主要系汇兑收益的减少。

持续推新丰富产品矩阵，渠道端构建全球化销售网络。

1）产品端，公司于2024 年上半年发布了电动滑板车E2 Plus 升级版、F2升级版、E2 Pro 等，以及电动两轮车猎户座EVA 联名版、MIX 家族、妙想家C 系列等产品。公司还推出了全地形车产品Segway AT10 和Segway UT6等多款新品，进一步丰富了产品矩阵。

2）渠道端：a）国内：公司已建立了线上和线下渠道的全面营销网络系统。公司产品入驻了天猫、京东、抖音、快手等电商平台。2024 年618 期间，电动两轮车和创新短交通业务在天猫、京东、抖音三大平台的店铺/品牌销售额均位居第一。此外，公司构建了全国性的线下销售网络，包括购物中心、百货商场、运动品连锁店等零售业态中的专柜、专营厅及品牌专卖店等。截至2024 年中报，中国区电动两轮车专卖门店超过6200 家，覆盖1100 余个县市，国内累计出货量突破400 万台。b）海外：公司覆盖了欧美、澳新、日韩等主流市场。欧洲市场方面，公司产品已入驻当地各大KA 以及电商平台，覆盖了线上线下各主流渠道。美洲、亚太市场方面，线上已入驻Amazon、eBay、Media Mart 等电商平台，线下则已入驻Costco、Walmart、Target、Best Buy 等大型连锁商超和户外运动连锁店。

投资建议：行业端，电动平衡车逐渐实现品牌集中化和市场细分化，电动滑板车仍处于扩张发展期；电动两轮车受新国标、自然替换、以旧换新政策、智能化技术的发展等因素的影响，需求有望稳步增长；全球全地形车市场预期仍有较大发展空间；智能割草机器人市场需求正在快速增长。公司端，公司作为全球智能短交通领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司在产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预计未来将在市场份额和销售额上实现进一步增长。我们预计2024-2026 年公司收入分别为143.78/192.25/249.99 亿元，同比增长40.66%/33.70%/30.04%，实现归母净利润分别为11.49/16.23/ 22.44 亿元，同比增长92.13%/41.24%/38.26%，对应 EPS 分别为 16.03/ 22.65/31.31 元，当前股价对应 PE 分别为27.80/19.68/14.24 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等