投资要点：

投资建议：公司2024Q2 业绩超预期，各项业务加速共振，盈利能力持续改善。我们上调2024~2026 年盈利预测，预计2024~2026 年EPS 为16.74/22.57/29.32 元（原值为11.70/15.06/19.86 元），增速为+101%/+35%/+30%，参考同行业可比公司，给予公司2024 年35×PE，上调目标价至58.60 元，维持“增持”评级。

营收及业绩表现超预期：公司24H1 营收66.66 亿元，同比+52.2%，归母净利润5.96 亿元，同比+167.82%，扣非归母净利润5.83 亿元，同比+175.61%；其中2024Q2 营收41.04 亿元，同比+50.98%，归母净利润4.6 亿元，同比+124.48%，扣非归母净利润4.41 亿元，同比+109.39%。

多元业务共振，收入延续高增：2024Q2 收入超预期来自于多元业务高增长的共振：1）电动两轮车拓店节奏/单店店效均超预期：公司电动两轮车2024H1 销量120 万台（中国区销量119.84 万台），收入33.83 亿元，同比+115%；其中Q1 销量42 万台，收入11.9 亿元，同比+119%；Q2 销量78 万台，收入21.9亿元，同比+113%。2024Q1/Q2末期电动两轮车门店数量分别约为5400/6200 家，我们预计Q1/Q2单店店效提升约25%/30%，超过此前市场预期；2）平衡车/滑板车传统业务恢复双位数增长：自主品牌零售滑板车Q1/Q2 分别营收约为3.0/7.3 亿元，同比+8%/+28%；3）割草机器人：Q1/Q2 收入分别为1.8/2.7 亿元，同比+367%/+179%；4）全地形车：2024Q1/Q2 全地形车收入分别同比+80%/+71%，公司将于2024 年底发布混动全地形车新品，品牌力有望进一步提升。

规模效应释放，利润率改善：2024Q2 毛利率为30.43%，同比+3.13pct，改善主要来自于：1）各品类量增带来的规模效应；2）高毛利的割草机器人和全地形车结构占比提升。2024Q2 净利率为11.22%，同比+3.68pct，其中24Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.57、-2.23、-1.62、+5.6pct。

风险提示：海外可选品需求不确定；电动车高端化进程缓慢