公司发布2024 中报，24Q2 业绩超预期。24H1 公司营业收入66.7 亿元（YoY+52.2%），归母净利润6.0 亿元（YoY+167.8%），扣非归母净利润5.8 亿元（ YoY+175.6% ）。24Q2 单季收入41.0 亿元（YoY+51.0%）；归母净利润4.6 亿元（YoY+124.5%），扣非归母净利润4.4 亿元，（YoY+109.4%）。

24H1 两轮车保持高增速，全地形车、割草机等新品类同样快速成长。

（1）电动平衡车：24H1 自主品牌零售滑板车销量51.81 万台，收入10.31 亿元（YoY+21.4%）。（2）电动两轮车：24H1 收入33.83 亿元（YoY+114.8%），中国区专卖门店超6,200 家，覆盖1100 余个县市，国内累计出货量突破400 万台。（3）全地形车销量1.21 万台，收入5.07 亿元（ YoY+78.5% ）。（ 4 ） 割草机器人收入4.49 亿元（YoY+315.7%）。（5）此外，To B 业务直营收入7.3 亿元（YoY-9.1%）。

24Q2 公司毛利率提高叠加费用率收缩，盈利能力提升。毛利率30.4%（YoY+3.1pct），主要系产品结构优化，以及电动两轮车毛利率提升带动。根据公司中报，24H1 电动两轮车剔除建店补贴影响后，毛利率达到23.73%。费用率方面，随着收入快速增长，费用有所摊薄，24Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.0%/4.6%/-1.0%/4.5%，同比-1.6pct/-2.2pct/+5.6pct/-1.6pct。费用率的压缩进一步推动净利率提升，24Q1 公司净利率11.2%（YoY+3.7pct）。

盈利预测与投资建议：公司是全球智能短交通领军者，预计2024-26年归母净利同比增长89%、21%、21%。最新收盘价对应2024 年PE26.4x，参考业绩增速与可比公司估值水平，给予2024 年PE 估值30倍，对应合理价值47.19 元/CDR，给予“增持”评级。

风险提示：技术研发风险，国际化业务风险，汇率波动风险。