投资要点

Q3 营收增速再上台阶，净利率环比改善

2024 年前三季度，公司实现营收15.89 亿元，同比增长52.75%，主要系新能源连接器业务快速增长；归母净利润1.06 亿元，同比增长10.60%。毛利率22.01%，同比下降4.03pp，净利率6.77%，同比下降2.42pp。得益于费用有效管控，公司前三季度净利率同比降幅较上半年的-3.28pp 有所收窄。

今年以来，公司单季度营收同比增速呈放大态势，Q3 实现营收6.31 亿元，同比增长60.9%，环比增长27.36%，Q1、Q2 营收同比增速分别为40.66%、55.17%。Q3 归母净利润0.41 亿元，同比增长40.67%，环比增长76.16%。Q3 毛利率20.79%，同比下降5.63pp，环比下降0.08pp；Q3 净利率6.43%，同比下降0.97pp，环比提升1.71pp。

布局高速铜缆产品有望受益AI 广阔空间

公司具备丰富的产品线，可提供通信、新能源汽车“电动化”及“智能化”、储能与新能源、机器人、轨道交通、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。

在AI 和数据中心领域，公司逐步开发了SFP+、CAGE 系列、高速板对板连接器、高速 I/O 连接器、AEC 系列产品，具备针对高速数据传输的高速铜缆产品解决方案， 目前正就产品方案与客户进行沟通。未来公司将加大研发资源投入深化布局，有望长期受益于AI 带来的广阔成长空间。

在新能源汽车领域，产品涵盖全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品，以及FAKRA、mini-FAKRA、HSD 高速、车载多千兆以太网连接器、车规级 Type C接口、板对板浮动高速连接器等车载高速系列产品。客户涵盖长安、蔚来、上汽、H 公司、赛力斯、宁德时代、美国T 公司、戴姆勒等知名企业。凭借深厚的客户关系及渠道优势积累，公司新能源领域需求有望持续放量。

加强成本费用管控，盈利能力或将逐步修复

在原材料价格波动及客户降价形势下，公司通过生产自动化效率提升、工艺改善、供应链降本、为客户提供一站式产品整体解决方案、产品涨价、协商成本补偿等多项措施来应对。同时公司积极管控费用，前三季度期间费用率14.91%，同比下降1.47pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.10%、5.18%、0.62%、7.00%，同比变动 -0.64pp、-0.43pp、+0.82pp、-1.23pp。

此外，根据公司公告，2024 年上半年，美国工厂实现盈利647.81 万元，墨西哥工厂亏损586.74 万元，海外工厂整体已实现盈利，未来海外工厂产能逐步爬坡也有望进一步推动盈利能力修复。

盈利预测与估值

预计公司24-26 年收入为22.6、28.0、33.6 亿元，同比增长45.3%、24.7%、19.3%，归母净利润为1.6、2.3、3.0 亿元，同比增长17.8%、41.4%、29.9%，对应PE 42、30、23 倍；维持“买入”评级。

风险提示

下游需求及订单不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。