核心观点

受下游重卡换电产品销售订单减少、部分产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等影响，2023 年公司经营承压。面对行业机会和挑战，公司持续优化业务结构和产能布局，积极推进国际化经营战略落地，2023 年三季度以来业绩呈现逐步恢复态势。2024 年一季度，新能源汽车产品、储能和光伏业务较好增长带动，公司收入同比增长41%。随着公司新客户、新配套车型、新定点产品需求的释放，海外工厂产能的爬坡，AI、低空飞行汽车等新应用领域的拓展，公司业务有望恢复较好增长。

事件

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现收入15.55 亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下降45.86%。2024 年一季度公司实现收入4.62 亿元，同比增长40.66%；实现归母净利润4169 万元，同比增长1.66%。

简评

1、2023 年总体业绩承压，2023 年三季度以来呈现逐步恢复趋势。

2023 年公司实现收入15.55 亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下降45.86%；实现扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降47.88%。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.64 亿元，同比增长52.14%。公司2023 年公司计划现金分红总额为1575 万元，占2023 年度归母净利润比例为11.51%。

2023 年公司总体业绩承压，收入略降主要是公司下游重卡换电产品销售订单有所减少、车载智能网联连接器产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等原因所致。细分产品来看，2023 年公司新能源连接器收入13.67 亿元，同比下降1.98%，通信连接器收入1.06 亿元，同比下降31.57%，其他连接器收入0.66 亿元，同比增长1.23%。细分区域来看，2023年公司境内收入13.58 亿元，同比下降6.18%，境外收入1.81 亿元，同比增长 8.07%。

利润降幅较大主要系是公司毛利率下降、期间费用较明显增加等所致。2023 年公司综合毛利率为24.54%，同比下降2.18pcts，主要系产品需求/产量下降、市场竞争加剧等所致。2023 年公司三项（销售、管理、研发）费用为2.41 亿元，同比增长55.45%，主要为筹建美国、墨西哥海外子公司和国内泰州瑞可达基地产生的费用增加，扩充海外销售团队和海外销售办事处，聘请专业机构进行组织变革咨询，继续加大研发投入等所致。2 023 年公司销售费用3840 万元，同比增长43.46%；管理费用8645 万元，同比增长116.58%；研发费用1.16 亿元，同比增长31.41%。

但季度来看，2023Q1、Q2、Q3、Q4 公司收入同比增速分别为-9.2%、-14.2%、-8.8%、11.6%，归母净利润同比增速分别为-26.5%、-63.4%、-59.1%、-26.3%，单季数据来看三季度以来呈现恢复态势。

2、新能源汽车产品、储能和光伏业务较好增长带动，2024 年一季度收入快速增长。

2024 年一季度公司实现收入4.62 亿元，同比增长40.66%；实现归母净利润4169 万元，同比增长1.66%；实现扣非后归母净利润4078 万元，同比增长8.10%。公司收入较好增长主要系公司新能源汽车产品、储能和光伏产品较好增长所带动。2024 年一季度公司综合毛利率为24.88%，同比下降2.54pcts，但环比提升1.78pcts，针对原材料价格波动以及客户降价等情况，公司积极通过产品升级迭代、提升生产效率、推动供应链降本、扩大产品品类和销售规模等方式应对。2024 年Q1 公司三项（销售、管理、研发）费用为6910 万元，同比增长48.69%，其中销售费用1030 万元，同比增长24.37%；管理费用2934 万元，同比增长95.06%；研发费用2947 万元，同比增长27.27%。

3、优化业务结构和产能布局，持续拓展国际市场。

公司持续深耕新能源汽车和通信两大核心赛道，继续强化新能源汽车、通信、储能、光伏、电池、充电桩、工业、轨道交通、机器人、医疗等领域产品的升级迭代，同时探索产品在AI 与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星、超充系统、医疗系统、人形机器人等领域的应用，相关项目正在有序推进中。

目前公司已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美国瑞可达两个海外工厂。墨西哥瑞可达主要围绕新能源汽车、储能产品配套，美国瑞可达主要围绕光伏产业进行配套，提供光伏连接件及结构件产品。2023 年，公司获得了欧洲知名车企的电池连接系统产品项目定点，美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06 亿美元。

目前公司美国工厂和墨西哥工厂处于产能爬坡阶段，2024 年一季度海外营收贡献约5000 万元。

4、盈利预测与投资建议。

受下游重卡换电产品销售订单减少、部分产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等影响，2023 年公司收入小幅下降，同时由于毛利率下降、费用较明显增长等影响，利润降幅较大。面对行业机会和挑战，公司持续优化业务结构和产能布局，积极推进国际化经营战略落地。随着公司新客户、新配套车型、新定点产品需求的释放，海外工厂产能的爬坡，AI、低空飞行汽车、5.5G&6G 通信及商业卫星等新应用领域的拓展，公司业务有望恢复较好增长。2024 年一季度，公司业绩呈现向好态势，收入快速增长。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为22.44 亿元、27.94 亿元、32.16 亿元，归母净利润分别为2.07 亿元、2.69 亿元、3.26 亿元，对应PE 分别为23x、18x、15x，维持“增持”评级。

5、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，新能源汽车连接器市场需求、通信连接器市场需求不及预期；市场竞争加剧，导致公司产品单价下降、毛利率下滑、公司在客户端份额下降；原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；AI 与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G 通信及商业卫星等新领域行业发展不及预期或公司相关新产品拓展不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展。