4 月行情回顾：板块表现强于大市。4 月沪深300 指数全月上涨0.24%，通信（申万）指数全月下跌0.29%，跑赢大盘，在申万31 个一级行业中排名12。

通信行业估值维持回暖趋势，处于近10 年30 分位数左右水平。各细分领域中，光器件光模块、企业数字化和专网领涨，涨幅分别为2.9%、1.4%和1.2%。

2024 年一季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2024 年Q1基金重仓通信行业的市值规模为927 亿元，占比3.4%，环比+0.9pct，高于2023 年Q1 通信行业标准配置比例2.8%，持股集中度进一步上升。从板块分布看，基金重仓个股偏好光器件光模块、5G、运营商、IDC、光纤光缆等细分领域，2024 年一季度，公募基金进一步增持运营商、光模块。

通信行业2023 年报总结。2023 年通信行业整体营收和归母净利润分别同比增长5.3%和3.6%；不考虑运营商，则通信行业整体营收和归母净利润同比分别增长1.8%和下降4.9%。分板块看，外部环境复杂，部分前期高景气的板块增长趋缓，但通信行业公司在可视化、卫星通信等领域业绩增长较快；此外，三大运营商归母净利润同比增长6.3%，并规划未来持续提升分红率。

通信行业2024 年一季报总结：通信行业上市公司经营有所改善，一季度营收和归母净利润同比分别增长6.0%/7.4%；不考虑运营商，则通信行业营收和归母净利润同比分别增长10.9%/11.9%。其中，出海企业业绩表现亮眼，（1）受益于全球AI 发展，高速光模块产品升级，光模块光器件公司净利润同比增长93.6%；（2）物联网、控制器行业正出清前期高价库存，同时传统业务需求逐步回暖，车载、AI PC 等新业务新产品加速拓展，该板块公司净利润同比增长125%。此外，企业专网和IDC 领域业绩增长较快。

投资建议：关注AI 主线、出海以及一季度复苏板块（1）短期视角，全球AI 行业不断变革发展，我国高度重视算力基础设施建设，政府政策频出，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），通信设备（中兴通讯、紫光股份等），液冷（英维克、申菱环境等）。

（2）中长期视角，出海企业下游需求逐步恢复，新产品技术加速拓展，建议关注物联网控制器（广和通、拓邦股份等）；运营商分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议关注三大运营商。

2023 年5 月份的重点推荐组合：中国移动、中际旭创、广和通、海格通信、光迅科技、申菱环境。

风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。