核心观点：

通信行业四季度估值水平环比持续下降。截至2023 年12 月31 日，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM 为32.23（剔除三大运营商），位列所有申万一级行业第16 位，估值水平环比下降，同期沪深300 的PE-TTM 略有下降，下降至10.85。

电子、医药生物、农林牧渔等行业仓位比例提升，电力设备、传媒和通信等行业仓位下降。基金2023Q4 除电子行业外，整体降低了对TMT行业的配置，同时增加了对农林牧渔、医药生物等行业的配置，其中电力设备、传媒和通信减仓幅度最多，持仓分别下降0.90 pct、0.68 pct和0.51 pct，电子、医药生物和农林牧渔加仓幅度最多，持仓分别提升2.25 pct、1.39 pct 和0.49 pct。

2023 年四季度通信板块配置比例环比持续下降，行业处于低配状态。

从持股总市值绝对值来看，截至2023 年年报，通信行业重仓持股总市值689.59 亿元，较2023 年三季报减少了203.37 亿元，通信行业持仓市值环比下降。从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为2.4%，相较2023 年三季报的3.0%降低0.6pct；在所有申万一级行业中排名第13。四季度通信设备持仓持续降低，通信行业合理配置比例从2023Q3 的2.64%降低至2023Q4 的2.59%，2023Q4 基金对通信行业整体处于低配状态。

基金持仓集中在运营商和光模块等细分板块相关领域公司。通信行业持股市值位居前列的公司分别为中国移动、新易盛、天孚通信；通信行业全部重仓持股中，中国铁塔、新易盛、奥飞数据、中天科技、超讯通信的重仓持股数量与23Q3 相比提升幅度较大；中兴通讯、中国电信、中国联通的重仓持股数量与23Q3 相比下降幅度较大。从基金持仓数看，通信行业位居前列的重仓股持有基金数分别为中国移动（343）、新易盛（228）、天孚通信（213）。2023 年四季度通信行业重仓持股总市值CR10 为89%，相较2023Q2 的88 %上升了1 pct，行业配置依旧较为集中。

光模块四季度仍旧是机构持仓重点，但除新易盛外均呈现减持。

2023Q4 基金重仓通信个股新易盛位列第3，持有基金数环比上升（198—>228）； 天孚通信位居第4，持有基金数环比持续下降（234—>213）。机构依旧对运营商配置偏爱度较高。2023Q4 基金重仓通信个股中国移动、中国电信和中国联通均排名前10，持有基金数分别为343、123 和59 家（仅限运营商A 股）。

风险提示。5G 建设应用进度不及预期的风险；IDC 新建设项目落地进度不及预期的风险；美国对于国内科技企业制裁加重的风险等。