事件

2024 年4 月9 日，艾为电子公告2023 年度报告，2023 年公司实现收入25.31 亿元，同比增长21.1%；归母净利润0.51 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.9 亿元，同比少亏约0.17 亿元。对应4Q23 单季度收入7.48 亿元，同比增长78.3%，环比微降3.4%；毛利率24.3%，同比增加1.4pct，环比增加2.2pct；单季度归母净利润1.59 亿元，同环比扭亏为盈；扣非归母净利润1.33 亿元，同环比扭亏为盈。

公司控费效果显著，经营性利润已经转正

从毛利和期间费用的差值来看，我们判断公司4Q23 的经营性利润已经转正。公司4Q23 收入7.48 亿元，环比维持高位，毛利率24.3%，同比增加1.4pct，环比增加2.2pct。公司4Q 毛利额1.82 亿元，环比增加0.11 亿元，从毛利的角度来看，公司在该等收入&毛利率的情形下，已经能供支撑住1.8 亿元的费用；而从期间费用的实际情况看，公司控费的效果显著，已经连续3 个季度收敛，1Q23→4Q23 分别为2.40、2.36、2.12、0.78 亿元，考虑到4Q23 有激励费用的冲回（我们预估冲回费用在0.7 亿元左右），我们预估加回该部分后的实际期间费用为1.5-1.6 亿元，相较于3Q23 仍然有明显的环比降幅。从公司产品分项的毛利率看，我们认为基本已经触底，后续会有望进入修复通道。原因在于2023 年行业去库存时期，产品价格承压严重，如公司信号链芯片毛利率仅4.16%，显然远低于正常经营的毛利率范畴，而从我们的跟踪来看，随着行业去库存逐渐结束，4Q23 开始部分低毛利产品已经开始陆续价格调涨，价格压力会逐渐降低，有助于毛利率修复。

消费电子成长空间依然充足，期待工业+汽车料号增长我们认为公司在消费电子领域的成长空间依旧充足，1）公司产品料号在持续增长，目前主要产品料号已经1200 多款，2023 年出货颗数超过53 亿颗，营收及产品出货量创历史新高。我们以个别品类为例，比如公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖 OIS 技术实现规模量产，VCM 驱动芯片已实现业绩大幅增长， SMA 驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货。2）客户端仍有充足空间，公司在很多客户机型中供应的料号金额远远没到天花板，各条线产品还在陆续突破国内外客户过程中，未来增长的空间依旧充足。3）工业+汽车市场尚待挖掘，公司在流程认证上已经有所突破，随着公司车规实验中心奠基建设，产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。

投资建议

公司4Q23 的期间费用大幅收缩，经营性利润转正，在毛利率修复、期间费用增幅收窄的假设下，我们将2024-2025 年归母净利润预测从1.7、2.5亿元上修至2.2、4.0 亿元，新增2026 年归母净利润预测6.1 亿元，对应PE 为53.61/30.10/19.82 倍，上调公司至“买入”评级。

风险提示

市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。