事件：2024 年4 月24 日，倍轻松发布2023 年年报，2023 年实现营收12.75 亿元，同比增长42%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比减亏59%；实现扣非归母净利润-0.56 亿元，同比减亏57%。

投资要点：

24Q1 归母净利润实现扭亏。倍轻松2023 年实现营收12.75 亿元，同比增长42%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比减亏59%；实现扣非归母净利润-0.56 亿元，同比减亏57%。

其中，Q4 单季度实现营收3.33 亿元，同比增长35%；实现归母净利润-0.35 亿元，同比减亏48%；实现扣非归母净利润-0.34 亿元，同比减亏50%。2024 年Q1 季度实现营收2.93 亿元，同比增长29%；实现归母净利润0.16 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比转正。24Q1 公司收入符合市场预期，归母净利润略超预期。

抖音渠道收入高增长，线下门店持续减亏。线上渠道方面，2023 年公司开拓抖音渠道，在抖音渠道进行战略性投入，初步形成了抖音渠道引入流量到其他电商平台和线下直营门店分流驱动“大单品”的策略，年内公司推出Neck N5 Mini 肩颈按摩仪、See 5K 儿童智能护眼仪、SeeK pro 冷热眼部按摩器等大量新品，为公司带来强劲的收入增长动能，2023年公司新品收入占营业收入的比例达58.9%。线下渠道方面，公司持续调整线下直营门店结构，控制费用支出。2023 年，公司线下直营门店店均收入逐月增长，费用率逐月降低，门店盈利比例逐月上升，整体利润持续减亏。同时公司在加盟商渠道建设方面有所突破和进展，年内公司与山东和江苏两家省级零售服务商完成签约，正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，加强对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发。

24Q1 盈利能力显著修复。2023 年公司实现毛利率59.32%，同比提升9.50 个pcts，销售费用率53.94%，同比提升0.10 个pcts，主要系抖音渠道费用投入较高，同时线下渠道费用率有所改善。管理/财务费用率分别为4.25%、0.29%，同比分别-0.68、+0.28 个pcts，最终录得2023 年净利率-3.94%，同比改善9.96 个pcts。24Q1 公司盈利能力进一步修复，毛利率提升至62.78%，净利率达到5.32%，创下22Q1 以来单季度新高。

维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持对于公司的盈利预测，预计2024-2025 年分别可以实现归母净利润0.79、1.15 亿元，新增2026 年盈利预测为1.47 亿元，同比分别转正、+44.7%、+28.2%，对应当前市盈率分别为36 倍、25 倍和19 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。