业绩回顾：2023 年前三季度家电行业整体实现营收10223.9 亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润817.8 亿元，同比增长12.6%。其中2023Q3 家电行业整体实现营收3466.8 亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润285.4 亿元，同比增长13.6%。。

白电：外销增速亮眼，龙头行稳致远。2023 年前三季度白电板块实现营收7340.2 亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润640.3 亿元，同比增长14.9%。

其中2023Q3 白电板块营收为2469 亿元，同比增长8.1%；归母净利润为222.4亿元，同比增长13.8%。整体来看，随着国内外家电去库存周期结束，白电板块销售整体呈现向好趋势，龙头经营稳健。产品结构升级叠加运营效率提升及原材料、汇兑等因素影响下，白电盈利能力呈现持续修复趋势。

厨电：需求改善有限，龙头经营稳健。受到新房销售景气度影响，厨电行业销售表现比较平淡。传统分体烟灶龙头企业通过多元化产品及渠道布局，实现了稳健的增长，经营表现优于行业；集成灶行业渗透率提升速度减缓。整体来看，2023Q1-Q3 厨电板块收入为211.8 亿元，同比减少0.5%；归母净利润为31.9亿元，同比增长7.7%。其中Q3单季度厨电板块收入同比增长2%，归母净利润同比增长10.3%。龙头企业推动内部效率及渠道效率升级，叠加原材料因素影响，盈利保持相对稳健。

小家电：行业竞争加剧，个股经营分化。2023Q1-Q3 小家电实现营收816.9亿元，同比减少0.4%；实现归母净利润74.4亿元，同比减少9.9%。其中2022Q3小家电营收为292.2 亿元，同比增长8.7%；归母净利润24.7 亿元，同比减少3.9%。综合来看，Q3 小家电行业整体呈现修复趋势。收入端来看，海外市场需求回暖，小家电出口明显好转，带动小家电收入回暖。盈利端来看，一方面行业竞争加剧，费用投放增多；另一方面，汇率波动下去年同期汇兑收益基数较高，小家电业绩短期承压。

重点推荐：目前家电板块的估值已经位于历史较低水平，投资性价比凸显。龙头行稳致远，优化内部治理运营提效；性价比消费趋势下二线品牌份额优化；新兴家电产品推陈出新，期待Q4 大促放量增长。在此逻辑下，我们推荐关注多元化稳步推进，经营稳健的龙头美的集团（000333）、海尔智家（600690）、苏泊尔（002032）；内部变革经营提效，盈利持续好转的海信家电（000921）；冷冻冷藏业务并进，海外业务快速拓展的海容冷链（603187）；新品放量增长，全球份额稳步优化的石头科技（688169）；经营环比改善，业绩扭亏向好的倍轻松（688793）。

风险提示：人民币汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端需求恢复不及预期风险。