本期投资提示：

2024Q3 家电行业收入同比延续增长，利润增速居前。采用64 家重点公司口径：

2024Q3，64 家家电企业实现营业总收入4227 亿元，同比+1.71%，实现归母净利润301.82 亿元，同比下降0.62%，2024Q3 毛利率同比下降2.14 个pcts 至23.20%，净利率同比下降1.24 个pcts 至6.84%。

白电行业：2024Q3 营收同比微增，归母净利润大个位数增长。2024Q3，白电板块实现营业总收入2541.18 亿元，同比+0.88%，实现归母净利润246.01 亿元，同比增速较2023Q3 下降4.24 个pcts。毛利率为26.99%，同比下降1.10 个pcts；净利率为9.83%，同比提升0.55 个pcts。

厨电行业：2024Q3 收入、利润端均有所下滑。2024Q3 厨电板块实现营业总收入77.51 亿元，同比下降15.68%，实现归母净利润6.74 亿元，同比下降44.75%。毛利率为41.02%，同比下降1.62 个pcts；净利率为8.57%，同比下降6.59 个pcts。

小家电行业：2024Q3 收入同比提升，毛利率有所下滑。2024Q3 小家电板块共实现营业总收入329.90 亿元，同比增长9.85%；实现归母净利润21.55 亿元，同比下降17.47%。毛利率为30.72%，同比下降2.71 个pcts，净利率同比下滑2.23 个pcts 至6.56%。

黑电行业：2024Q3 收入下降，业绩双位数下滑。2024Q3 黑电行业实现营业总收入967.31 亿元，同比下降2.22%，实现归属于母公司净利润16.95 亿元，同比下降27.31%。毛利率为15.81%，同比-0.12 个pcts，净利率同比+0.91 个pcts 至5.56%。

零部件行业：2024Q3 收入双位数增长，净利润个位数下滑。2024Q3 零部件行业实现收入310.86 亿元，同比增长21.75%，实现归母净利润16.95 亿元，同比下降2.51%。毛利率为15.81%，同比-3.04 个pcts。

投资分析意见：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三大投资主线：1）【白电】：地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，10-12 月外销排产仍持续+51%/+41%/+11%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。2）【出口】：出口订单持续回暖，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气。3）【核心零部件】：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险。