事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季报， 2024Q1-Q3 实现营业收入8.37 亿元，同比下降11.16%；实现归母净利润0.13 亿元，同比转正；实现归母扣非净利润0.09 亿元，同比转正。

投资要点：

24Q3 业绩低于预期。倍轻松2024Q1-Q3 实现营业收入8.37 亿元，同比下降11.16%；实现归母净利润0.13 亿元，同比转正；实现归母扣非净利润0.09 亿元，同比转正。其中，Q3 单季度公司实现营业收入2.33 亿元，同比下降32%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比转负；实现归母扣非净利润-0.15 亿元，同比转负。24Q3 公司收入、业绩低于预期，预计主要系公司销售策略调整，导致收入减少，同时部分费用投放较为刚性，导致单季度利润转亏。

线上渠道高基数下承压，线下渠道布局持续优化。线上渠道方面，根据久谦数据显示，三季度公司线上销售额同比-39%，主要系去年同期公司推出爆款产品颈部按摩仪N5 mini，收入基数较高所致。线下渠道方面，截至2024 年6 月30 日，公司共设有133 家线下直营门店，经销门店数共有63 家，分别较2023 年末-10/+19 家。2023 年公司正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，特别是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，提高倍轻松的品牌认知率；并计划通过省级服务商的优秀市场拓展能力，逐步在省内多网点渗透布局，将品牌影响力辐射至更多更广的核心区域，发挥品牌与门店的协同作用。海外渠道方面，公司通过亚马逊、TikTok 等平台设立线上直营店、海外独立站，并在主要业务区域设立子公司以辅助海外线下渠道的开拓与发展。

销售费用率高增，24Q3 盈利能力承压。2024Q3 公司实现毛利率66.80%，同比提升2.94个pcts，创下公司上市以来单季度毛利率新高，预计主要得益于产品结构改善。期间费用方面，销售费用率59.99%，同比提升6.37 个pcts，预计主要系收入下滑但部分渠道费用较为刚性所致。管理费用率7.25%，同比提升3.06 个pcts，财务费用率0.48%，同比提升0.90 个pcts。最终录得24Q3 净利率-5.59%，同比下降8.22 个pcts。

下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司24Q3 经营有所承压，我们下调对于公司的盈利预测，预计2024-2026 年分别可以实现归母净利润0.27、0.65、0.97 亿元（前值为0.62、0.84、1.18 亿元），同比分别转正、+137.2%、+49.8%。我们以科沃斯、石头科技、奥佳华作为可比公司，可比公司24 年平均PEG 为1.24 倍，公司24 年PEG 为1.14倍，对应当前市值有9%上涨空间，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2024年7 月11 日公告《关于2023 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。