事件：2024 年8 月26 日，倍轻松发布2024 年半年报，2024H1 实现营收6.04 亿元，同比+0.69%；实现归母净利润0.26 亿元，同比+203.11%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比+182.54%。2024Q2 实现营收3.1 亿元，同比-16.45%；实现归母净利润0.11 亿元，同比+144.74%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比+132.08%。

公司产品矩阵持续完善，国内外双渠道并行。2024H1 公司实现营收6.04亿元，同比+0.69%；2024Q2 公司实现营收3.1 亿元，同比-16.45%，环比+5.77%，单季度同比略有承压预计主要系去年同期基数较高，新品占比较高。

分产品看，2024 年H1 眼部/颈部/头皮+头部/肩部/腰背部/其他产品收入分别为0.71/0.65/1.17/2.23/0.60/0.66 亿元，同比分别-33%/-46%/+140%/+28%/0/-25%，公司产品矩阵持续完善，2024 年H1，公司成功推出了一系列新品，24 年“京东618 开门红”战报中，公司头部按摩器Scalp3 系列品类及眼部按摩器品类iSee J plus 产品，均拿下市占率TOP1 及行业单品 TOP1 战绩。公司不仅在京东平台的按摩器品类中销售额位居前列，其生发仪系列产品在天猫平台热销榜和好评榜亦荣获全周期排名双第一，此外头部系列产品 Dream 6，Scalp mini，头皮按摩梳亦均排名头部按摩器热销榜前三名。

分区域看，2024 年H1 公司境内/境外收入分别为5.71/0.33 亿元，同比-0.3%/+21.5%。在巩固国内市场的同时，公司也在积极扩大国际市场的版图，通过不断拓展和丰富销售渠道，增强了全球竞争力。公司专注于强化ToB 业务，重建 ToC 团队，发展新的核心竞争力，针对美国、中东和东亚地区实施重点突破。线上渠道，公司成功布局了亚马逊、美国独立站、东南亚的虾皮和LAZADA 等高速增长的海外电商平台，充分利用了电子商务的便捷性和覆盖面。线下渠道，公司成功布局东南亚和美国区域，扩大了销售规模并增强了品牌的市场影响力。

降本增效初现效益，公司盈利能力显著改善。2024H1 公司实现归母净利润0.26 亿元，同比+203.11%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比+182.54%。2024Q2 实现归母净利润0.11 亿元，同比+144.74%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比+132.08%。

1） 毛利率：2024Q2，公司毛利率为60.92%，同比+0.3pct；2） 净利率：2024Q2，公司净利率为3.39%，同比+9.56pct；扣非归母净利润率2.74%，同比+9.89pct，涨幅大于毛利率，主系期间费用率有所收窄；

3） 费用端：2024Q2，公司期间费用率为60.26%，同比-5.86pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为49.92%/4.96%/5.12%/0.26%，同比分别-8.58/+0.57/+1.27/+0.89pct。公司全渠道运营效能进一步优化，效率显著提升。

投资建议：公司为国内智能便携按摩器领域龙头，产品端持续推新，渠道端初步形成抖音渠道引流至其他电商平台和线下直营门店分流驱动“大单品”销售策略，线下直营门店整体持续减亏，并发力B 端业务和视频号，收入有望维持快速增长，降本控费带来盈利能力改善，并有望延续。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.76/1.08/1.47 亿元，对应EPS 分别为0.89/1.25/1.71 元，当前股价对应 PE 分别为36/26/19 倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动风险、境外经营风险、新品研发不及预期风险等。