事件描述

公司发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营业收入6.04 亿元，同比+0.69%；实现归母净利润0.26 亿元，实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比扭亏为盈。其中单Q2 实现营业收入3.10亿元，同比-16.45%；实现归母净利润0.11 亿元，实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比扭亏为盈。

事件评论

产品矩阵逐渐完善，内外销渠道持续拓展优化，营收小幅增长。2024H1 公司实现营业收入6.04 亿元，同比+0.69%。产品维度，公司成功推出一系列新品，获得市场的正向反馈，“京东618 开门红”战报中公司头部按摩器Scalp 3 系列及眼部按摩器品类iSee J plus产品均拿下市占率TOP1 及单品TOP1 战绩；公司生发仪系列产品在天猫平台热销榜和好评榜荣获全周期排名双第一，头部系列产品Dream 6，Scalp mini 头皮按摩梳亦均排名头部按摩器热销榜前三名。对应分品类营收表现来看，头部+头皮部产品营收增长亮眼，同比+140%，占比达19%，同比+11pct，成为公司第二大品类；营收占比最高的肩部产品营收同比+28%，占比进一步提升达37%；其他品类中颈部、眼部及腰背部营收分别同比-46%/-33%/0%，占比11%/12%/10%。此外，公司积极优化、布局内外销渠道，报告期末公司共有133 家线下直营门店（较2023 年年末-10 家），经销门店数共63 家（较2023 年年末+19 家），境外线上成功布局了亚马逊、美国独立站、东南亚的虾皮和LAZADA等平台，线下成功布局东南亚和美国区域。分区域来看，公司境内营收在整体消费相对理性化的背景下较上期持平，境外营收同比+22%，境外营收占比由同期4%提升至5%。单Q2 公司营收同比-16.45%，或主要系行业整体较同期下滑程度较大，据奥维云网，按摩品类（除按摩椅）2024M1-M4 线上渠道（京东+天猫+抖音）同比下滑近15%。

销售费率大幅优化，带动归母净利率较大提升，公司连续两季度实现扭亏。2024H1 公司毛利率达61.82%，同比+1.80pct，主要系原材料价格波动。分品类来看，肩部、颈部、头部+头皮部、眼部及腰背部毛利率分别达到61.95%/65.94%/69.13%/57.70%/63.32%，增长最快的头部+头皮部产品也实现了最高的毛利率。分区域来看，公司境内、境外毛利率分别达61.92%/60.16%，于境外亦实现较高毛利率水平。费用端表现来看，销售、管理、研发以及财务费率分别同比-6.38/+0.93/+0.69/+0.18pct，销售费率极大程度优化，系公司推广费、促销费、广告宣传费有所减少。毛利率及销售费率改善带动公司2024H1 归母净利率大幅提升8.56pct，归母净利润同比实现扭亏。2024Q2 公司毛利率与各项费率变动和2024H1 整体趋势一致，销售费率较Q1 环比小幅提升，同比-8.58pct。

维持公司买入评级：公司深耕智能便携按摩器，已经形成较强的品牌认知，在此基础上公司积极推出新品、优化渠道策略，有望实现新的高质量发展，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.61、0.97 和1.30 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来需求回落的风险；

2、竞争加剧带来盈利效率降低的风险。