核心观点

公司发布2024 一季报，24Q1 实现营业收入2.93 亿元，同比提升28.59%，24Q1 实现归属于母公司净利润0.16 亿元，同比扭亏，实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.16 亿元，同比扭亏，同期实现毛利率62.78%，同比提升3.72pct，实现净利率5.32%，同比提升6.49pct。得益于抖音等线上渠道费用投放策略的持续调整以及自身供应链的持续降本，公司整体的盈利能力逐步展现拐点，呈现持续改善的趋势。

事件

公司发布2024 年一季报。

24Q1 实现营业收入2.93 亿元，同比增长28.59%，实现归属母公司股东净利润0.16 亿元，同比实现扭亏，实现扣除非经常性损益归母净利润0.16 亿元，同比实现扭亏。

从盈利角度看，公司24Q1 实现毛利率62.78%，同比提升3.72pct，实现净利率5.32%，同比提升6.49pct。

简评

一、营收层面：新品持续拉动增长

公司24Q1 收入同比提升28.59%，整体延续23Q2 以来的收入持　　续高增态势，但随着基数逐步抬高，增速环比有所放缓。拆解增长，预计主要系23 年以来发布的头部、肩部、颈部的新品爆款拉动。

二、盈利能力

从毛利率角度看，公司24Q1 毛利率62.78%，同比提升3.72pct，整体提升明显。分析原因，预计主要系两方面因素影响：1）高毛利爆款新品占比同比去年一季度整体更高，一定程度助力公司盈利能力提升；2）供应链降本效力的持续发挥。

从费用率角度看，24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别同比-2.31%/+1.54%/-0.23%，销售费用率压降较为明显，预计主要系公司围绕抖音渠道的投放策略持续调整，投放ROI 有所提升。

从净利角度看，24Q1 公司实现归母净利润0.16 亿元，同比扭亏，净利率5.32%，同比提升6.49pct，扣非净利率5.32%，同比提升6.12pct。整体得益于公司产品结构改善、供应链降本以及费用投放ROI 提升等多重因素驱动，公司整体净利改善明显。

投资建议：我们预计24-26 年公司分别实现营业收入15.43、17.89、20.40 亿元，同比分别增长21%、16%、14%；分别实现归属母公司净利润0.67、0.89、1.22 亿元，同比分别增长231.06%、33.61%、37.36%。看好公司供应链降本、费用投放精细化以及产品推新所带来的盈利改善趋势，维持买入评级。

风险提示：

1） 行业竞争加剧的风险：近年来，我国智能便携按摩器行业处于快速增长阶段，但行业竞争也日趋激烈。

一方面，现有大型公司对市场争夺的竞争加剧，具体体现为通过不断提升产品性能、保证服务覆盖等手段抢占市场；另一方面，中小型公司不断涌入市场，希望获得一定的市场份额。为应对行业竞争加剧的风险，公司竞争对手纷纷在产品研发、市场拓展上加大投入，并积极寻找新的盈利模式和利润增长点。

如果公司不能适应激烈的竞争环境，不能持续保持技术领先、压缩新产品的上线周期，不能及时根据市场需求持续推出高品质的产品，则公司存在产品价格下降、营业收入增速放缓、市场份额下降的风险，进而对经营业绩产生不利影响。

2） 宏观环境风险：公司主营业务为智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务，主要产品智能便携按摩器的销售情况与居民的可支配收入及健康消费观念息息相关。居民可支配收入上升和消费观念的升级有利于公司所处行业未来的发展，而居民可支配收入以及消费观念受宏观经济政策和经济运行周期的影响较大。未来如果国家宏观经济环境发生重大变化或者宏观经济出现波动，且公司未能针对由此带来的行业需求波动调整经营策略，可能导致公司经营业绩出现波动。

3） 毛利率波动的风险：公司主营业务毛利率降低，主要受产品销售价格、原材料价格、用工成本、产品 结构以及行业环境变化等因素影响，但主营业务毛利率仍然较高。若未来行业竞争加剧导致产品销售价格下降；原材料价格上升，而公司未能有效控制产品成本；公司未能及时推出新的技术领先产品有效参与市场竞争等情况发生，公司毛利率将存在下降以及无法维持较高水平的风险，将对公司的经营业绩产生不利影响。