出口型消费品设备2024 年三季报综述

本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、宏华数科、巨星科技、银都股份、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、工具、餐饮、出行等消费环节。

收入端：2024Q1-Q3 收入持续回升，整体趋势向好公司整体营收层面，样本公司2024 年Q3 营收均实现增长，但是从环比角度观察，样本公司Q3 营收增速较Q2 出现波动。我们认为，样本公司Q3 营收增速波动主要与公司所在行业景气度、公司产品属性等因素有关。具体公司层面观察：杰克股份2024 年Q3 营收增速环比下降，原因或为内销景气度较外销较低，结构性拉低增速；宏华数科当期收入增长或受益于数码印花行业景气度较好；巨星科技当期增长或受益于海外手工具库存结构逐步优化及需求稳步回升；银都股份2024 年Q3 营收增速与Q2 较为接近，主要原因或为海外需求较为平稳，美国降息等因素的影响尚未完全传导至餐饮设备需求端。

盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长毛利率层面，2024 年Q1 至Q3，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有两家实现了单Q3 毛利率同比提升，四家样本公司毛利率同比下降。我们认为毛利率的波动主要有以下原因：首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定并提升；其次是对于部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024 年Q1-Q3 人民币兑美元汇率出现一定波动，且2024 年9 月中旬至9 月末汇率波动较为明显，因此对应业务的毛利率也出现波动。

费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响费用端，2024 年Q3 样本公司的财务费用端波动较大。2024 年Q3 六家样本公司的财务费用支出较2024 年Q2 出现明显提升（财务费用为负表示收益）。我们认为财务费用变动的主要原因，是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，这部分美金头寸在期末进行换汇时会形成一定汇兑收益，2024 年H1 人民币兑美元汇率相对平稳，从而样本公司整体财务费用仍实现了部分收益，而2024年Q3 人民币兑美元汇率波动较为明显，从而减少了各个公司的汇兑收益，拉升了样本公司的财务费用水平。

周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，Q4 有望轻装上阵存货水平上，我们选取存货占流动资产比作为分析指标（指标越低，周转能力越强）。六家样本公司中，2024 年Q3 有四家实现了这一指标的同比改善（春风动力及涛涛车业或为应对Q4 旺季进行主动备货导致存货占比提升），同时2024 年Q3，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化。我们认为这一指标的表现，一定程度上反映了当前出口型消费品设备企业整体周转能力稳步回升，公司层面存货动销压力较为良性，随着进入到四季度消费品销售旺季，样本公司能够迅速反应市场需求，实现收入及利润的稳步增长。

后市展望：如海外关税提升，出口企业有方式维持盈利能力我们认为，如果海外关税提升，出口型公司可以通过以下方式维持盈利能力。首先，如果关税针对特定地区生产的产品，则产品公司可以通过规划海外产能的方式，获得更低的关税税率；其次，产品公司可以通过与进口商谈判最终提升产品终端价格，从而将高关税转移；最后，则是产品公司可以通过优化产品结构，降低高关税品类的占比以维持盈利能力。

投资建议：建议关注纺服、工具、餐饮及出行方向。

我们建议关注以下板块：

1）纺织服装设备：板块或受益于海外降息带来的消费复苏，行业内公司积极进行新品研发，推动新品的渗透率提升，建议关注杰克股份、宏华数科。

2）手工具及电动工具：板块或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏，建议关注逐步推动电动工具新品开发，海外产能持续投产的巨星科技。

3）餐饮设备：板块景气度与海外消费者外出就餐行为关联度较高，因此如果海外消费整体复苏，海外线下餐饮门店的设备更新概率或随之提升，建议关注银都股份。

4）出行链：板块同时拥有出行及玩乐两种属性，同时出行链产品消费对信用卡费率较为敏感，因此如果海外降息稳步推进，板块景气度也将回升，建议关注春风动力、涛涛车业。

风险提示：地缘政治因素影响关税水平，海外消费复苏不及预期，样本数据统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真