1H24 业绩符合我们预期

公司发布2024 年半年报：1H24 营收8.16 亿元（同比+45.80%），归母净利润2.00 亿元（同比+35.45%）；单季度看，2Q24 营收4.47 亿元（同比+61.71%），归母净利润1.14 亿元（同比+35.83%）。1H24 营收增速超预告上限，符合我们预期。

1H24 设备营收同比增长63.53%。2024 年上半年，公司设备/墨水营收分别同比增长63.53%/19.62%至5.30/2.37 亿元。1）设备端：受益于数码喷印技术的规模化导入，公司数码喷印设备业务持续放量，1H24 营收4.70 亿元，同比+44.82%，我们预计2024 年直喷设备营收占比有望进一步提升，SinglePass 有望加速导入；此外，公司并购的Texpa 带动自动化缝纫设备在上半年实现营收6067 万元；2）墨水端：随着公司数码喷印设备市场保有量提升及墨水单价下调趋势，墨水等耗材配件销售规模持续增长。

2Q24 盈利能力环比提升。1）1H24 毛利率45.84%，同比-1.68ppt，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备毛利率分别为46.05%/50.57%/27.17%，我们认为公司毛利率下滑主要系自动化缝纫设备毛利率相对较低影响，根据公司公告，1H24 国产自动床单机、被套机等订单同比显著增长，我们认为随着规模化制造或进一步降本增效；2）2Q24 毛利率46.01%，同比-1.47ppt，环比+0.38ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比-2.67/-1.07/-0.56/+11.12ppt，财务费用变动主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致；2Q24 净利率25.40%，同比-4.84ppt，环比+1.92ppt，2Q24 利润率边际提升。

发展趋势

看好核心技术研发及产能扩张带来的成长空间。1）公司2024 上半年研发投入4939 万元，同比+27.62%，新申请国内发明专利和实用新型专利共12 项，2024 年计划重点推进“数字微喷涂的核心部件及设备开发”；2）公司“年产2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，1H24 实现效益约5995 万元；“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已完成；墨水生产基地也在扩建中。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测不变， 当前股价对应2024/2025 年23.3x/16.2x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到近期纺织机械行业估值回调，下调目标价11%至73.13 元（除权后），对应2024/2025 年30.0x/20.9x P/E，当前涨幅空间为29%。

风险

行业需求恢复不及预期，新业务开展不及预期，竞争加剧风险。