投资建议

本篇为纺织机械首篇深度报告：2023Q4/2024Q1 纺织制造前瞻指标持续改善，行业“主动补库”开启，需求持续修复。往前看，我们认为：1）设备低库存下，此轮补库订单有效传导至设备商，2024 年盈利修复确定性强；2）纺织机械周期性强，环环相扣，企业集中度缓慢提升；3）我国纺织机械产能辐射全球，看好细分龙头的国际竞争力。

理由

1Q24 纺服制造拐点明确，设备板块先行受益。2023 年全球纺织服装消费需求稳健复苏，叠加终端品牌商存货优化，2024Q1 过渡至补库阶段。

2024M1-4 我国纺织品/纺织服装类固定资产同比增速达到18%/16%，创双位数增长。我们看好2024 年纺织机械估值修复，并从中期角度强调核心资产的国际化属性。

2023 年全球纺织机械225 亿美元，中国占五成以上。纺织机械分纺纱、织造/针织、印染与缝制环节，专业化分工属性强。根据QY Research预测，2023 年全球纺织机械225 亿美元，至2029 年复合增速约4%。1）需求：据ITMF，我国纺织机械贡献全球需求五成以上，细分品类如弹力丝机、电脑横机占全球85%/63%。2）供给：据中国纺织工业联合会统计，2023 年我国纺织机械自主化率超过75%，对外收购踊跃。

品牌出海，打造全球竞争力。2020 年后，我国纺服企业跨国（尤其一带一路市场）投资频频，我国纺织机械进出口增速剪刀差持续拉大。2024Q1亚洲出口需求稳中有升，24Q1 我国缝制机械面向南亚/东盟的出口额同比+31.91%/+18.36%。我们测算2023 年国内头部上市公司在全球纺织机械CR5 不足12%，存在平台化整合&高端升级空间。

短流程、智能化、绿色化为技术迭代主线。根据《“十四五”纺织机械行业发展指导性意见》，至2025 年对短流程（新型纺纱设备）、智能化（智能工厂）、绿色化（印染环节）提出重点要求，设备厂商持续面临升级需求。

此外，纺织机械共性底层（电控系统、机械动力学研究、检测技术）的国产突破值得关注。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测及目标价不变，建议关注：1）纺纱设备：卓郎智能、日发纺机（未上市）、泰坦股份（均未覆盖）；2）针织设备：慈星股份（未覆盖）；3）缝制设备：大豪科技、杰克股份、爱科科技（均未覆盖）；4）印染设备：宏华数科。

风险

竞争格局加剧风险；终端消费需求不及预期风险；地缘局势风险。