事项：

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年实现营收1.7 亿元，同比下降35.33%；实现归母净利润-0.30 亿元，去年同期实现盈利0.29 亿元；实现扣非净利润-0.43 亿元，去年同期实现盈利0.10 亿元。2024 年Q1 公司实现营收0.41 亿元，同比增长41.04%；实现归母净利润-63.41 万元，同比增长95.34%；实现扣非净利润-264.63 万元，同比增长84.48%。

评论：

业绩短期承压，一季度营收明显提升。2023 年公司业绩承压，实现营收1.7 亿元，同比下降35.33%，主要系境内外受公司内部周期性调整及相关法规落地实施的阶段性影响导致客户预算释放进度放缓所致。2024 年Q1，公司实现营业收入0.41 亿元，同比增长41.04%，主要系大模型技术不断发展、以多语言智能语音、文本为代表的数据需求快速增加所致。

费用率提高，一季度毛利率大幅提升。2023 年公司实现毛利率56.01%，同比下降8.72pcts。整体费用率86.08%，同比提高21.87pcts。销售/管理/研发费用率分别为14.01%/37.76%/34.40%，同比变动+7.03/+14.40/-1.46pcts。2024 年一季度公司实现毛利率71.92%，同比提高24.13pcts，主要系公司数据集产品收入占比大幅提升，驱动公司整体毛利率增加所致；实现整体费用率76.80%，同比降低53.87pcts；销售/管理/研发费用率分别为12.30%/32.06%/32.33%，同比变动-4.60/-22.08/-26.43pcts。一季度经营活动产生的现金流量净额为498.59万元，较去年同期增加2,767.03 万元，主要受益于2024 年Q1 公司收入同比增长显著，同时公司进行了管理资源的合理配置和流程优化。

持续推进大模型开发，深化AIGC 研究进程。公司始终致力于为AI 产业链各类机构提供算法模型发开训练所需的专业数据集，自有知识产权的训练数据产品储备超过1,550 个，全面覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等多条业务线，全面服务于人机交互、智能家居、智能驾驶、智能金融、智能安防等多种创新应用场景，目前客户累计数量超过930 家。未来，公司将继续秉承技术+产品双轮驱动的核心理念，重点服务以大模型为主的新兴技术方向的数据需求，加强技术能力护城河，不断向训练数据生产智能化、规模化方向迈进。

投资建议：公司作为人工智能训练数据服务企业，AI 浪潮有望为公司带来业绩增量。考虑到宏观经济变化以及业绩释放节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为2.14、2.72、3.48 亿元，对应增速分别为25.8%、27.3%、27.8%；归母净利润分别为0.3 亿元、0.7 亿元、0.9 亿元，对应增速分别为200%、130%、29%，对应EPS 分别为0.5 元、1.16 元、1.50 元，维持“推荐”评级。

风险提示：核心产品迭代速度不及预期风险，AI 行业发展不及预期，行业竞争加剧。