事件：悦安新材发布2022 年半年报，上半年营收为2.32 亿，同比+32.5%，归母净利润为0.56 亿，同比+25.9%，扣非净利润为0.48 亿，同比+26.5%。

营收实现较高速增长，盈利能力有望修复。 1）国际订单增多+高端领域需求高景气带动公司营收实现较快增长。2022 年上半年公司营收为2.32亿，同比+32.5%，即便有国内疫情影响，但受益于国际订单增长，以及折叠屏手机类3C、汽车电子等中高价值领域需求高景气，公司销量同比仍有所增长，因此公司营收保持了较高速增长，且高附加值产品出货占比提升。2）大宗商品价格高位影响公司毛利率，后续有望修复。公司22H1毛利率为34.3%，同比下滑了7.5pct，主要系今年以来公司主要原材料海绵铁、焦炭等价格居于高位，成本有所提升，未来随大宗商品价格回落，有望带动公司毛利率修复。3）较强的费用控制能力保障业绩平稳释放。公司2022H1 四费率约为9.3%，同比下滑了7.2pct，很大程度上对冲了毛利率的下行，最终公司22H1 净利率约24.5%，仅同比下滑2pct，因此公司上半年归母净利润仍同比增长了25.9%。

乘下游产业高景气之风，公司微纳金属粉体产能快速扩张中。目前公司可同时生产羰基铁粉和雾化合金粉两类基础产品，并可以进一步加工为软磁粉、MIM 喂料以及吸波材料等产品，其中软磁粉有望受益于风光储新能源、充电桩、汽车电子等行业高景气；MIM 喂料可应用于制作高端精密件，如折叠屏手机铰链带来需求增量；吸波材料则有望更广泛地应用于各种民用抗电磁干扰、屏蔽领域，总体而言下游需求景气度较高，公司订单较为饱满。公司现有羰基铁粉产能是5500 吨，募投新增6000吨羰基铁粉计划2022 年年底部分投产（考虑到目前下游需求旺盛，可能提前放量），同时新建的4000 吨雾化合金粉项目已于今年二季度逐步转固。随未来产能逐步释放，公司业绩有望持续高增。

盈利预测及投资建议：预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.2、1.8、2.5 亿元，考虑到公司为羰基铁粉国内龙头，下游景气度较高且公司正顺势大幅扩产，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、产能投放进度偏缓。