事件。2024 年8 月2 日，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收63.00亿元，同减22.43%，实现归母净利润2.39 亿元，同减6.12%，扣非后归母净利润2.20 亿元，同减3.24%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收30.01 亿元,同减33.82%，环减9.02%，归母净利润为1.28 亿元，同减8.12%，环增14.84%，扣非后归母净利润为1.17 亿元，同减9.00%，环增14.10%。毛利率：2024Q2 毛利率为11.62%，同增3.74pcts，环增4.02pcts。净利率：2024Q2 净利率为4.26%，同增1.19pcts，环增0.91pct。费用率：公司2024Q2 期间费用率为3.71%，同比0.43pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19%、1.04%、2.04%、0.45%，同比变动0.12pct、0.43pct、-0.08pct 和-0.04pct。

锂电正极材料出货增加，盈利能力明显改善。2024 H1，公司锂电正极材料出货4.5 万吨，其中钴酸锂、三元材料分别实现出货1.8 万吨、2.6 万吨，Q2 实现钴酸锂、三元材料出货约1.0 万吨，环比+19.06%、-34.35%。受益于钴酸锂出货占比提升以及Q2 稼动率提升，公司2024Q2 盈利能力有明显提升，毛利率、净利率分别实现同增3.74pcts、1.19pcts。

产品矩阵迭代创新，积极布局新应用领域与前沿技术。1）钴酸锂：4.53V 钴酸锂开始小批量出货，4.55V 钴酸锂开发进度符合客户需求，且公司针对AI 功能高能量密度需求积极研发高性能产品；2）三元材料：新一代Ni6 系高电压材料整体性能和品质稳定，高镍三元材料已进入量产或认证阶段，新开发的超高功率材料开始稳定供货。3）氢能材料：车载合金目前处于中试方案讨论阶段，低成本合金开发进入批量导入阶段。4）新应用领域与前沿技术：公司积极拓展低空领域、机器人应用以及固态储氢领域，同时着力布局补锂材料、固态电池正极材料等前沿技术，赋能未来可持续发展。

产能布局稳步推进，法国合资项目筹备顺利。公司稳步推进各项工程建设项目，法国基地、海璟基地、宁德基地、雅安基地以及福泉基地生产均稳步推进。

其中，法国基地4 万吨三元材料项目筹备工作顺利推进，该项目由公司控股子公司欧洲厦钨与法国Orano 集团控股子公司Orano CAM 合资成立，欧洲厦钨出资1020 万欧元，持股比例为51%，项目总投资31.6 亿元。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收147.76、170.51 和208.54亿元，同比增速分别为-14.6%、15.4%和22.3%；归母净利分别为6.33、7.11和9.21 亿元，同比增速分别为20.1%、12.2%和29.5%。2024 年8 月2 日现价对应PE 分别为20、18、14 倍。考虑到公司技术优势明显，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。

风险提示：新产能建设及投产进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。